医疗保健：政策频出行业如履薄冰 机会险中求

　　医药2018年表现中等偏上截至2018年12月7日收盘，中信29个一级行业指数中，医药行业今年跌幅-19.50%，排名第8位，表现中等偏上，同期沪深300指数下跌21.07%，跑赢沪深300指数1.57个百分点。受药品带量采购、医保控费、仿制药一致性评价等政策影响，个股之间分化将继续加大，需要在分化中精心挖掘细分行业优质企业。

　　老龄化加速，医保支付进入精细化管理近年来，几乎所有医改的指向都是提高诊疗水平与降低医疗费用，近期一系列政策组合拳也不例外。无论企业端的三轮集中采购、限抗限辅、一致性评价、药审改革，还是流通领域的两票制，抑或终端服务的控制药占比、分级诊疗、鼓励社会办医、处方外流等，几乎所有的政策措施均为了降低医保支付端压力，腾挪出更大的支付空间应对未来老龄化时代的来临，医保支付由粗放式管理进入精细化管理。

　　医药流通马太效应初显，医疗服务受益政策东风快速发展零售药店分类分级管理推行有利于行业集中度提升，而药店收入结构也存在较大改善空间，处方药外流与医药电商进一步倒逼药店进入结构转型期；随着人口老龄化加速，以及分级诊疗、医联体与鼓励社会资本参与等政策推动，民营医院迎来了最好的时代。

　　创新药在当前市场环境下配置价值更加凸显我们认为，真正能够跨越时间维度，为投资人带来超额收益，一定是这些将创新作为企业最根本发展战略的企业。结合国内现状，那些已经提前布局重磅品种，研发团队拥有国际化视野和实力，且享有持续良好的现金流企业，未来有机会在中国这片鼓励创新的热土上生根发芽长成参天大树。

　　投资策略我们看好未来创新药的发展、医疗流通领域内集中度提升带来的龙头市场份额提升、以及医疗服务行业内结构调整等机会。

　　风险提示1、若4+7政策全国联动，会造成市场进一步恐慌；2、各类新药研发进程不达预期；3、药品安全事件等。