日常消费品：生猪养殖股价与行业景气度变化的历史回溯

　　投资要点前几轮周期，猪价的底部区域都是W型的，均存在二次探底的过程从逻辑拐点到基本面拐点：回顾前几轮周期，在生猪价格的不断演绎中，其每一轮周期的底部区域都是W型的，均存在二次探底的过程。这很大一部分程度上说明了，生猪价格在周期底部区域存在从市场预期逻辑拐点到行业现实基本面拐点的转移，无论周期如何轮回，对后市价格预期的判断中人性是不变的，养殖主体的决策依旧是滞后的。可以看到，没有任何一轮周期的底部区域是深V型的，生猪价格在分歧中保持上涨，二次探底的过程一定程度上保证了周期顶部区域的反转高度。

　　本轮周期，非洲猪瘟扭曲价格，但未来依然存在二次探底可能：前几轮周期W型底部区域一般持续6-8个月，而后开始生猪价格反转的上行过程。反观本轮周期，其实在非洲猪瘟爆发前，生猪价格在5-7月已经出现了较为明显的反弹，而后8月发现的非洲猪瘟疫情扭曲了市场与价格（跨省禁运、南北差价），使得全国生猪均价维持在一个相对较高的反弹高点，但未来依然存在二次探底可能，表现出与前几轮周期一致的W型底部区域。

　　而且在当前“非洲猪瘟下严格的跨省禁运（产能延时淘汰），仔猪刚刚步入亏损期（2018年8月），以及南方地区当前后备母猪补栏热情依旧高涨”的现状下，按照上一轮周期仔猪亏损要持续12个月左右、后备母猪价格要探到相对底部区域行业产能才能深度去化的规律，我们认为本轮周期全国生猪价格最早也要到2019年下半年才能上行回升。