建材：基建加码重要性再提升 持续推荐央企与设计龙头
摘要：
国内外需求持续疲弱，基建稳增长重要性提升，板块为当前配臵优选。根据海关总署公布，11月全国以美元计价出口金额同比增长5.4%（预期9.7%），增速环比大幅下降10.2个pct；进口金额同比增长3%（预期13.9%），增速环比大幅下降18.4个pct，受全球经济回暖放缓、中美贸易摩擦等因素影响，国内及海外需求均走弱。11月官方制造业PMI继续下滑至50.0%，创16年7月以来新低，制造业景气度亦持续转弱，经济下行压力犹大，基建稳增长重要性持续提升。当前政策明确基建补短板重要发向，财政有望持续发力，随着专项债发行及使用大幅增长（预计今明年新发行1.35/2万亿）及信贷疏导加大，PPP行业见底回升，基建投资有望逐季向好。相比众多行业当前面临较多不确定性因素，基建行业横向对比具备较强确定性，为目前优选方向。
利率下行空间有望开启，信用利差有望收窄，建筑企业融资环境有望改善。
长端利率主要反映市场对经济增长及通胀水平预期，从历史上来看，我国长端利率与PPI走势高度相关，而PPI走势主要受原油及工业大宗商品价格影响。近期国际原油价格及南华工业品指数大幅下行，有望带动PPI继续下行，长端利率下行空间有望打开。2018下半年，低评级AA+及AA产业债信用利差维持高位震荡，近期政策密集出台着力解决民企融资难，宽信用持续加码，信用利差有望收窄。利率下行及信用利差收窄有望显着改善建筑企业融资环境，促其在手订单加速向收入及业绩转化，建筑板块估值有望提升。
PPP行业有望重回健康持续发展轨道，优质民营龙头有望加快发展。根据财政部PPP项目库网站数据统计，全国11月单月新增管理库金额2822亿元，同比大幅增长182%，并结束了今年6月以来的负增长；新增执行阶段金额2582亿元，同比增长17%；截至11月末项目落地率53.54%，环比10月提升1.50个pct，库内项目落地率稳步提升。8月以来，发改委、财政部及国办多次发文明确支持PPP规范发展，财政部发文督促中国PPP基金加大项目股权投资力度，及提升投资民营企业参与项目比例。PPP政策面已见底回升，PPP资本金及项目贷款融资难问题正得到逐步纾解，有望显着提升各参与方信心，PPP行业有望重归健康持续发展轨道，届时前期操作规范、资金实力强、资产负债表健康的PPP龙头企业有望加快成长，重点推荐优质民营PPP龙头龙元建设。
看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率：1）异地扩张：收购外省公司及团队进行扩张；2）业务横向及纵向拓展：从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及EPC及环境检测等业务；3）项目大型化：下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端，设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配臵优选品种，重点推荐龙头公司苏交科、中设集团及设计总院。
