半导体、电子设备：企业成长逻辑分化 行业旺季喜忧参半

　　本期投资提示：

　　三季度电子板块指数下跌14.33%，跑输沪深300和创业板。第三季度电子板块继续弱势表现，下跌14.33%，跑输创业板指(-12.56%)，跑输沪深300(2.85%)，指数涨跌幅位居所有行业倒数第五。全年来看，截止今年3季度，电子板块下跌30.04%，跑输创业板(-23.1%)，跑输沪深300(-8.76%)，指数涨跌幅位列所有行业倒数第三。截止9月30日，申万电子板块PE(TTM)估值30.9x，PB估值3.0x。

　　申万电子重点关注公司以预增、略增为主，内生业绩增长为主力。据各公司公告，1-3Q净利润增速排名前序公司中，全志科技、中京电子、风华高科、国民技术、卓翼科技、艾比森、北京君正、利达光电、韦尔股份、高德红外、沪电股份、北方华创实现翻倍以上增速；硕贝德、弘信电子、可立克、鹏鼎控股、飞荣达、英飞特、锐科激光、南大光电、联得装备、奥士康、胜宏科技、深圳华强、天华超净、【光莆股份(300632)、股吧】、莱宝高科、民德电子、奥拓电子、利亚德、洲明科技、立讯精密同比增速50%以上；鹏辉能源、德赛电池、通富微电、洁美科技、国星光电、欣旺达增速均为40%以上。报告期内以上标的业绩高涨均为内生性成长，部分公司由于走出利润率低点，盈利能力改善效应显着大于营收增速，如全志科技、中京电子、卓翼科技、沪电股份等；另一部分公司主要由于销售拉动利润双增长，如韦尔股份、锐科激光、鹏鼎控股、胜宏科技、立讯精密、德赛电池等。

　　消费电子板块3Q业绩加速显着。2018年iPhone新机自7月进入备货期，苹果产业链公司充分受益，形成鹏鼎控股、立讯精密、德赛电池、欣旺达、【欧菲科技(002456)、股吧】等公司三季度业绩重要推力，但建议谨慎看待3Q备货旺季，关注4Q可能面临的订单下调风险。安卓板块，华为、小米手机出货量高增，顺络电子、合力泰、长信科技大幅受益。部分消费电子公司由于客户增长乏力或自身订单下滑导致业绩倒退，如长盈科技、领益智造。

　　PCB板块整体表现优异。中京电子、沪电股份由于利润率显着提升，前三季度利润增速预期逾100%；弘信电子（17Q3利润低与预期）、鹏鼎控股（产能利用率、自动化率改善）、奥士康（产销双增）、胜宏科技（产能扩张、盈利能力改善）增速逾65%；崇达技术、景旺电子、【深南电路(002916)、股吧】增速均为20%以上。

　　LED板块喜忧参半。受芯片降价影响，乾照光电前三季度业绩略减，华灿光电业绩增速亦放缓至37%，封装厂木林森同比预期36%，下游厂商利亚德、洲明科技均高增50%。

　　IC设计企业增长显着，业绩成长逻辑差异化。全志科技、国民技术、北京君正、韦尔股份北方华创预增翻倍：国民技术为投资性房地产确认收益外；全志科技和北京君正为主业经营改善、费用率下降；韦尔股份则受益于元器件经销利润提升和模拟IC产品增长；北方华创去年处于利润率低谷，今年营收拉动利润率提升显着。IC封装段通富微电由于合并了通富超威苏州、通富超威槟城利润及南通厂自身业绩改善，前三季度业绩高增45%。纳斯达、晓程科技扭亏。