金融：社融统计口径扩大 银行信贷投放依旧审慎
摘要：
事件：
中国人民银行公布2018年9月金融统计数据。2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
投资要点：
社融融资规模统计口径变化，地方政府专项债纳入统计。央行表示，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
9月新口径的社融增量2.06万亿和新增信贷1.38万亿。如果不考虑地方政府专项债增量，9月社融新增为1.32万亿，进一步剔除掉资产支持证券和贷款核销，9月社融新增为1.06万亿。9月社融增量数据和新增贷款数据，均基本符合市场预期。
9月非标融资继续收缩，企业债融资短期回落。9月新增人民币贷款对社融的贡献仍较高。9月信托贷款+委托贷款融资仍为负增长，当月收缩规模在2343亿元，较8月份略有增加。
不过，企业债新增融资规模大幅收缩，仅新增142亿元，较8月份近3400亿元的新增规模，大幅回落，预计和近期地方债集中发行有关。
9月新增人民币贷款1.38万亿，同比多增1100亿元。贷款结构看，9月企业贷款新增6772亿元，同比多增2137亿元，较8月增加，主要是短期贷款和票据融资贡献，分别多增1619亿元和1765亿元，而企业中长期贷款同比少增1229亿元。居民贷款则仍然偏强，9月新增量7544亿元，同比多增195亿元。其中短期贷款增加3134亿元，同比多增597亿元，而中长期贷款增加4309亿元，同比少增477亿元。存款余额同比增速8.5%，增速低位徘徊，存款竞争压力仍大。
投资建议：从信贷数据上看，银行信贷投放仍较为审慎，风险偏好仍较低。社融数据显示表外融资收缩放缓，企业债融资规模受地方债集中发行影响，出现短期波动。我们维持短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整，利率下行对板块的正面影响，明显债性特点的银行投资机会将持续。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。
风险提示：行业监管超预期、资产质量下滑超预期、市场下跌出现系统性风险
