金融：理财细则落地

　　2018年9月28日，【中国银行(601988)、股吧】保险监督管理委员会印发了《商业银行理财业务监督管理办法》。2018年10月7日，央行宣布从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。

　　此次理财新规正式稿与2018年7月的征求意见稿内容基本一致，监管基调未有大方向变化，对“打破刚兑、限制错配、限制嵌套、规范资金池”等核心问题均保持了与资管新规相同的要求。

　　一、打破刚性兑付：(1)明确理财业务不得承诺保本保收益，商业银行已经发行的保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。(2)打破刚性兑付，不得为理财产品投资的非标准化债权类资产或权益类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。(3)禁止资金池，确保每只理财产品与所投资资产相对应，做到每只理财产品单独管理、单独建账和单独核算。(4)实行净值化管理，要求理财产品实行净值化管理。新规后银行存款准备金、资本和拨备计提压力上升，但由于保本理财规模有限，影响相对可控。由于存量银行理财产品中净值型产品占比仅为10%，投资者对净值型理财产品的广泛接受仍需时日，这将导致短期理财产品需求放缓。

　　二、严格非标准化债权类资产投资要求：（1）商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产和本行信贷资产受(收)益权，不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品。（2）商业银行理财产品所投资的资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。（3）商业银行全部理财产品投资于单一债务人及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过本行资本净额的10%；(三)商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%。

　　三、限制期限错配：（1）商业银行发行的封闭式理财产品的期限不得低于90天。（2）商业银行理财产品直接或间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日。理财新规严格限制了非标资产的期限错配，这将对银行理财投资非标资产带来较大难度。目前非标资产在存量非保本理财产品中的占比约为15%，在这部分理财产品到期后，银行需要寻求其他基础资产来配置，而企业也需要寻求债券或者贷款来替代原有的非标融资，这将导致银行理财业务规模增速放缓，收益率下降，资本计提压力提升，实体经济融资可得性降低。