造纸印刷包装：挑战亦是机遇 轻工龙头竞争优势凸显

　　报告要点本周观点在经济周期与地产周期的共同作用下，轻工多个细分领域短期或面临业绩增速的调整，既是挑战亦是机遇，龙头通过战略调整，竞争优势在不断扩大。

　　包装：去年至今，纸包装行业在高价原料的推动下出现加速整合的趋势，推动营收和利润高增。基于对箱板瓦楞纸价下半年维持高位的判断，行业整合大概率将延续，助力龙头继续高增。借鉴国际经验，纸包行业的高速整合期，龙头的PE水平可阶段性提升至25X左右，近期继续重点推荐。

　　造纸：目前行业主要矛盾是产业链利润向原料环节集中，龙头因其高原料自给率可在维持利润同时整合行业，这一趋势正在如期兑现。其负面影响在于纸品提价，叠加经济波动对消费品需求的影响，现阶段旺季提价不及预期，龙头吨盈利从高位有所回调，但仍处于较好的水平。我们认为当前股价已pricein行业基本面变化，从资源禀赋优势及业绩弹性角度，可逐步配置造纸龙头太阳纸业。

　　家居：从前期调研情况看，地产周期/精装房等大环境的影响仍在延续，家居龙头及时做出战略调整：以品类红利带动渠道红利、布局精装/整装业务以及加大前端截流力度，营收增长并不差，且竞争优势在扩大。行业市占率提升的主逻辑依然清晰，板块调整后，中期配置价值愈加凸显。短期增速波动或压制估值，中线建议左侧逐步布局估值相对合理的一线龙头，以及低估值的反转型公司。

　　消费轻工：中顺洁柔中长期管理/渠道持续改善，中报后股价波动不改成长预期，可逐步战略配置。晨光文具在精品文创/大办公/新零售等业务稳健向上，中报略超预期，作为品牌龙头料持续享受估值溢价。

　　行业跟踪家具：8月建材家居卖场销售额/家具零售额同增3.59%/9.50%。造纸：国废黄板纸周均价2868元/吨，环降2.52%；针叶/阔叶/化机浆周均价6790/6103/4840元/吨，环降0.94%/0.99%/0.45%；瓦楞/箱板/白卡/铜版/双胶周均价4472/5073/5633/6800/6983元/吨，环比变动-0.93%/-0.39%/0%/0%/0%。

　　行业要闻9月19日，固废中心公布2018年第20批进口废纸额度，共8家企业获得36.30万吨的额度，其中山鹰纸业获批15万吨（占比41.38%）。