食品饮料：消费的新逻辑 投资的大机会

　　温和通胀有助于行业增长，但子行业将延续分化趋势

　　2016年食品饮料主要子行业景气度趋于分化，白酒延续复苏趋势，未来个位数增长将成为常态;乳制品和液态乳受益于渗透率和人均消费量的提升未来仍将保持增长;啤酒行业已十分成熟，预计产量将继续下降;葡萄酒消费的普及仍任重道远;生猪定点屠宰量同比下降2.98%，主要是由于上半年猪肉价格较高影响消费，速冻米面受益于生活节奏的加快产量同比增长2.41%;调味品产量有所下滑，未来复合调味品将成为新宠。历史数据表明，在物价上涨初期，温和通货膨胀会在一定程度上刺激食品需求且食品制造业的利润增速随之上升。预计明年仍将保持温和通胀，食品制造业将因此受益，行业利润将保持增长。

　　在各子行业中，明年我们最看好的是白酒、乳制品和休闲食品。

　　白酒继续复苏，市场集中度向名优白酒提升

　　未来白酒行业的发展趋势依然是市场集中度向名酒提升。高端酒竞争格局较为稳固，次高端酒市场有向寡头垄断发展的趋势，中低端白酒市场竞争日益加剧，酒企混改也将是大势所趋，推荐贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、古井贡酒（000596）、沱牌舍得（600702）。

　　二胎全面放开拉动奶粉消费，原奶价格上涨利好上游养殖乳制品的投资逻辑主要基于二胎政策放开带来的奶粉机会，以及原奶价格上涨对上游养殖企业的利好，推荐贝因美（002570）、伊利股份（600887）、西部牧业（300106）。

　　休闲零食：全渠道扩张，品牌化加速

　　随着休闲零食行业的不断发展，无论是单纯走线下模式，还是线上模式，都无法满足企业的快速扩张需求。未来，将是各休闲零食企业全渠道扩张的阶段，其中具有品牌力的企业有足够的资本

　　支撑全渠道拓展，从而加速发展抢占更多的市场份额，我们推荐来伊份（603777），公司凭借全渠道和多品类策略正处在成长期。

　　自下而上选个股：调整充分、业绩反转的销食品公司值得关注相关公司包括三全食品（002216）、黑芝麻（000716）、洽洽食品（002557）等。

　　重点推荐标的

　　在当前市场环境下，我们看好低估值、有增长、行业回暖的个股。

　　1、贵州茅台：高端酒绝对龙头，系列酒短板有望弥补;

　　2、五粮液：缩量挺价，定增获批激励机制改善;

　　3、古井贡酒：本部稳健增长，收购黄鹤楼全国化扩张加速;

　　4、沱牌舍得：实际控制人变更后业绩加速回升;

　　5、伊利股份：三大战略助力未来发展;

　　6、西部牧业：原奶价格拐点，产业链全，业绩弹性空间大;

　　7、贝因美：业绩阵痛，加强上下游布局;

　　8、来伊份：体闲食品连锁龙头，全渠道布局着眼未来。