零售行业：低估物业价值与业绩复苏值得期待

　　宏观经济有望回升工业企业效益持续好转，基建投资仍有望维持高位;消费方面，社会零售消费总额稳中略升，M1增速依然维持在23.9%的高位。出口受外需好转及汇率调整影响走高。整体来看，制造业投资有望回暖。政府稳增长政策也将提高实体经济投资意愿，实现经济逐步企稳回升。

　　物价上升，百强零售销售小幅回暖11月社会消费品增速10.8%,较上月提升0.8个百分点，创年内新高。全国百家大型零售企业销售额也由负转正。从结构看，百家大型零售企业各主要品类11月份的销售增速多数出现企稳态势，其中化妆品、服装、家电和金银珠宝同比正增长，日用品保持稳定，食品同比虽有所下降，但降幅也较上月缩窄。CPI已经连续三个月上扬，但整体仍处于温和区域。PPI增速自去年底以来持续反弹。整体来看，经过数年的下滑与调整，线上零售对实体零售的冲击逐渐减缓，虽然短期内实体零售的销售还会有一定的下行压力，但总体下滑幅度有限。

　　行业跑赢大盘零售行业业绩企稳，四季度以来行业涨幅3.38%，跑赢全部A股1.11个百分点，在28个行业中排名第10。

　　行业评级与投资建议与新兴电商相比，传统零售商在满足年轻消费者需求方面仍有待提高。实体商业的发展应充分发挥体验式消费的优势，让更多的消费者在拥有购物休闲体验的同时获得更多的趣味、知识和健康等增值服务。不过，电商在一二线城市的增速已经开始放缓，本身也面临转型。电商对实体零售的冲击正在趋缓。实体零售尤其是部分子行业的龙头企业出现复苏迹象，明年有望继续好转。而实体零售企业拥有优质的物业资产和充裕的现金流，其转型突破及低估的价值也开始被关注，市场对实体零售业的悲观预期将逐步改变，我们对明年行业的市场表现保持乐观，继续维持零售行业“看好”评级。

　　具体投资标的选择上，我们推荐关注：1、关注低估值，拥有优质物业，业绩稳定的个股如鄂武商、百联股份（600827）、合肥百货（000417）、王府井（600859）。2、生鲜优势明显，费率控制得当，与京东强强联合，全国布局稳步推进的永辉超市（601933）。3、深耕供应链、金融，与阿里战略结盟，线上线下融合发展的苏宁云商（002024）。4、布局跨境电商，涉足金融的海宁皮城（002344）、重庆百货（600729）。

　　风险提示经济下滑和商业地产泡沫的风险，改革不达预期的风险。