申万宏源：山雨欲来风满楼——国企改革投资机会展望

　　近期，国企改革的市场关注度明显提升。未来催化剂在于：(1)公布电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域央企作为混改试点；(2)公布3-5 户央企作为第二批国有资本投资公司试点，例如中国五矿；(3)公布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，并选择10 家央企子企业作为员工持股试点；(4)各地出台国企改革细则包括混改、股权激励、员工持股及其配套政策、公布混改和10 家员工持股试点。上市国企有望加快股权激励、员工持股和并购重组步伐。

　　2016 年是国企改革落实年，重点是“十项改革试点”，重中之重是混改、整体上市和员工持股。关注：1)国有资本投资运营公司的试点，关注岳阳林纸（600963）、冠豪高新（600433）、中储股份（600787）、五矿发展（600058）；2)中央企业兼并重组的试点，关注宝钢股份（600019）；3)混改试点，关注泰山石油（000554）、大唐发电（601991），大秦铁路（601006）、南方航空（600029）、航天科技（000901）；4)整体上市和员工持股试点，华建集团（600629）等。

　　上海、广东、北京、山东是国企改革推进最快的地区，有望加大国企整体上市或核心资产上市、混改的力度，加快国有资本投资、运营公司改组组建试点。上海关注兰生股份（600826）(整体上市和员工持股预期强)、氯碱化工（600618）(壳资源)；广东关注广电运通（002152）和海格通信（002465）(广州国资投资运营试点，分别是区块链和北斗产业链)、沙河股份（000014）(壳资源)；北京关注北巴传媒（600386）(转型充电桩)、山东关注山东黄金(首批混改和国资投资运营试点)和亚星客车（600213）(壳资源)。

　　我们重点推荐四类国企改革标的：1)基本面变化大的湖南海利（600731）、天保基建（000965）、涪陵电力（600452）、山东黄金（600547）、广电运通；2)确定性高的壳资源：氯碱化工、沙河股份、亚星客车；3)资产注入概率大的兰生股份、上海电气（601727）；4)资本运作平台：岳阳林纸、*ST金瑞（600390）。(申万宏源（000166） 谢伟玉/王胜)