[2016-11-04]日常消费品:机构持仓下...

　　1、行业增速中上，机构持仓下降：1-9月，食品饮料行业整体收入同比增加5.96%，净利润同比增加10.05%。整体收入较Q2略有回落，但是利润增速有明显的好转。在所有的一级子行业中排名中上游，且增速较为稳定。按重点持仓数据来算，三季度食品饮料板块的配置有明显回落，尤其是白酒板块。三季度末白酒板块的配置比例为1.30%，标配为1.53%，再次低于标配。 　　2、白酒龙头增速继续超预期，分化格局得到进一步强化：1-9月白酒板块收入累计增长12.6%（15年为7.1%），净利润增长10.5%（15年为8.1%），较去年同期增速均明显提高。白酒分化趋势进一步显现，茅五增速领跑行业，并且预收账款均大幅增加。一二线龙头+18.5%＞其他白酒+8.5%。利润增速：一二线龙头+9.5%＞其他白酒3%。1-9月销售商品收到的现金流增速亮眼，茅台（+90%），五粮液（+34%），泸州老窖（+40%），反应了高端白酒的强劲需求。 　　3、部分酒企消费税基提高，关注后续政策变化：白酒行业三季度利润增速仅为5.1%，低于收入增速的原因主要是茅台单三季度利润仅同比增长4%。而其中最主要的因素是茅台Q3营业税金及附加同比提高6.5个百分点，前三季度累计提高4.2个百分点，绝对值增加14.5亿。另外泸州老窖营业税金及附加比率也有所提高，单三季度提高9.8个百分点，累计提高2.7个百分点。目前消费税改革的方案还未确定，白酒上市公司的营业税金及附加的比率不等，后续政策动向需要密切关注。 　　4、其他非白酒板块表现一般，主要在部分个股表现：非白酒板块三季度收入仅同比增长0.71%，利润增长25%。收入较低的原因是权重较大的啤酒、乳制品、肉制品、调味品等子行业的人均消费逐渐步入成熟期，量增有限。再加上今年以来CPI低迷，大部分原材料成本下降，提价受阻，形成了非白酒板块收入增速往下，而利润往上的趋势。Q3其他酒水板块收入增速排序： 　　葡萄酒（22.83%）＞黄酒（+9.52%）＞啤酒（-1.72%）＞软饮料（-14.25%）。葡萄酒增速回升主要原因是张裕外延并表，其他非白酒板块表现一般，主要在部分个股表现。Q3大众食品板块收入增速排序：食品综合（+10.81%）＞肉制品(+7.27%)＞调味品(+5.65%)＞乳制品(-8.5%)。随着猪价逐渐进入向下的大周期，肉制品行业盈利有望恢复。1-9月国内原奶价格同比高个位数下降，乳制品企业毛利率提升明显，而三季度销售费用率增加不明显，盈利超预期。调味品增速普遍好于上半年，毛利率提升明显，利润增长39%远高于收入增速。食品综合中表现较好的有涪陵榨菜(002507)、爱普股份(603020)、桃李面包(603866)、克明面业和百润股份(002568)。烘焙产业链中爱普股份(603020)和桃李面包(603866)三季度收入都在30%以上。三全食品(002216)和百润股份(002568)三季度增长现拐点。 　　5、风险提示：1）终端消费持续走弱2）食品安全事件。