[2016-09-30]餐饮旅游行业：老年旅...

　　起因：本月，旅行社老年旅游服务规范正式实行：近期，中国老龄旅游产业促进委员会发布《中国中老年人旅游消费行为研究报告》，引发市场对银发游的关注升温。我们年度中期策略对银发游的判断正在逐步得到市场印证。借此契机，我们再次重申银发游的投资机会。 　　核心观点： 　　新规对银发游全环节提出要求，有望带动行业摆脱乱象：9月起，国家旅游局《旅行社老年旅游服务规范》正式实施，新规不仅对传统的旅行社行中的行程安排、服务质量提出了要求；同时，对旅行社在行前的出行准备、合同签订，以及行后的投诉处理等全环节都做出了细化的标准化设定。旅行团是目前我国“银发游”成行的最重要载体，此次新规有望帮助行业摆脱从前种种乱象，正式步入规范发展的快车道。 　　银发游因出行人群的特异性，呈现三大显著特征：1）老年人较高出游意愿及更充足的时间安排空间，带来了银发游“说走就走”的灵活及冲动消费不输年轻人；2）当代老年人更充足的经济条件，支撑了银发游“高频长线”的出游特色。每年2次及以上，每次4天及以上的安排占据主流。未来提升消费的空间广阔；3）老年人的消费习惯决定了银发游目前的主要成行渠道仍以传统旅行社，特别是线下旅行社门店为主，旅游产品的选择上也更倾向于传统的标准化产品，土特产等购物活动仍较受欢迎。 　　中长期来看，限制银发游的三大制约将逐步突破，长期看，七千亿级的广阔市场有望扬帆起航：在一系列新规及邮轮等相关产业发展的带动下，曾长期制约银发游的低价恶性竞争、管理不足体验差、开发欠缺产品单一等瓶颈均有望在一定时期内得到突破；对标国际，在老龄化及政策红利的不断释放下，未来我国的银发游出游基数、出游率及平均花费均有较大的提升空间及潜力，七千亿级的市场蓄势待发。 　　投资建议与投资标的： 　　2015年，中老年人在日益增长的邮轮出游人群中占比达81.06％，是绝对主力。邮轮等新兴游览方式为老年人出行提供了新的选择，与此同时，银发游的快速发展也必将带动以邮轮游为代表的新型银发游相关子领域的兴起。邮轮游作为高品质的长途旅行方式，在发达国家已较为普遍，在我国尚处于起步阶段：全球邮轮旅游消费渗透率1.4%，而我国只有不到0.05%，空间广阔，建议重点关注。 　　标的方面，建议关注区域性海上客运龙头，在码头、航站楼、海岛及海岛景点资源以及智慧旅游等全产业链均有所布局的北部湾旅；以及积极拓展邮轮业务，拥有国内首艘自主运营与自主管理的邮轮“中华泰山号”，不断拓展新港口及航线的渤海轮渡。 　　风险提示： 　　新规落实不及预期，重大天气、环境影响或人均收入提升不及预期，邮轮等行业的重大安全事件等。