[2016-09-10]机械制造:万亿级市场保...

　　[摘要] 　　

投资要点： 　　

基建成补短板政策关注重点，轨交设备行业有望迎新一轮增长期。 　　

9月5日，国务院着力提出加大积极财政政策实施力度。目前中国宽松货币政策刺激的边际效益已经逐渐趋弱，未来中国宏观政策将会以财政政策为主，货币政策为辅。财政政策加大支持大体体现在两方面：其一、增加财政赤字，但今年政府赤字率已升为3%，调整空间有限；其二、寻求社会资金的强力介入，对于基础设施类项目的建设，PPP是顺理成章的、公私合营最重要合作模式。当下，面对GDP稳增长压力，各地方政府对于推进PPP展开意愿强烈，已落地项目也大多集中在市政和轨交领域，轨道交通领域又有诸如北京地铁4号线等成功案例作为示范，我们预期，以PPP为导向的社会资本加速介入，有望使得轨交设备行业迎来新一轮增长期。 　　

政府表态大力发展轨道交通行业，十三五期间将保持稳定高投入。 　　

2016版《中长期铁路网规划》8月初印发，确定了中国高铁网“八纵八横”发展格局，规划期至2025年，展望期至2030年。到2020年中国高铁营业里程达3万公里，新增1.1万公里，覆盖80%以上的大城市;2020-2025年规划铁路总里程新增2.5万公里，高铁新增0.8万公里，同比下降17%和27%，2025-2030年同比持平；可以预见，十三五期间将达到展望期内国家铁路建设的高峰期。另外，发改委在《城镇化地区综合交通网发展规划》提出，十三五期间将修建8000公里城际铁路，覆盖98%节点城市和60%的县（市）。我们预计，未来五年政府对铁路行业将持续高度重视，并保持大量资金稳定投入，其中高铁+城际铁路建设，总投资估算在4万亿元以上，年均8000亿元以上，其中车辆装备部分总投入估算5400亿元以上，年均近1100亿元。车辆总保有量的CAGR约为20%，新增量的CAGR约为10%。 　　

城市轨道交通将快速发展，十三五期间新增里程将翻番。 　　

截至2015年末，我国累计有25个城市建成投运城轨线路111条，路网长度达到3500多公里，2005年至2015年城轨里程数复合增速达到24%。据规划统计，从2016年到2020年，中国城市轨道交通总里程预期7000-7500公里，总里程数大致翻番，复合增速18%左右。今年5月11日，发改委和交通部联合发文，指出2016-2018年拟重点推进铁路、公路、城轨等项目303项，其中新建2000公里以上城市轨道交通，总投资1.6万亿元。我们预计整个十三五期间，城市轨交的投入至少可达2万亿元以上，其中车辆装备部分的投入估算总量1500亿元以上，车辆总保有量CAGR约为17%，新增量CAGR约为21%。 　　

受益国家“一带一路”长期战略，国际市场局面必定逐渐打开。 　　

我们认为伴随国家一带一路海外发展政策，践行高铁项目大力推广的战术方针，是弱化美国针对中国太平洋岛链封锁的有利着力点，是削弱西方海权威胁，重振亚欧大陆陆权根基，打造经济命运共同体，建立互联互通世界的必要措施和国家长期发展战略；同时也是消化国内富余产能，催生和匹配其他国家新生需求的双赢抉择。另外，预期2016年亚投行、丝路基金和金砖银行等机构会按部就班、各就各位，轨道交通的海外市场完全可能锦上添花。中国中车2015年国际板块收入266亿元，同比+67%，保守假定国际市场收入CAGR10%，则十三五期间海外铁路市场约1500亿元市场空间。 　　

轨道交通车辆维修后服务市场空间广阔，预期十三五期间市场空间近2000亿元。 　　

2010年以后，中国轨道交通车辆保有量高速增长，经过5,6年的运营期，开始大量投入使用的城轨车辆将陆续进入架修期，动车组也将进入4-5级检修。我们预计，在十三五期间，轨道交通车辆维修后服务将迎来一个发展高潮期。经过我们测算，未来五年轨道交通车辆装备检测维修的市场空间将近2000亿，年均397亿元，CAGR20%。 　　后续随着增量市场继续变存量，后服务市场空间将进一步扩大，直至高位稳定。