煤炭石油：若协议达成将利好油价 荐6股
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煤炭石油：若协议达成将利好油价 荐6股 2016-01-29 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：林开盛
[摘要]
本期投资提示：
据路透社消息，1月28日俄罗斯能源部长Novak称沙特已提议全体产油国最多减产5%，以支撑疲软的油价（1月27日Brent收盘价33.8美元/桶，1月20日一度跌至27.1美元/桶，创下近12年以来最低记录）。同时Novak称俄罗斯已经准备好参加OPEC与非OPEC国家的石油部长级会议，就减产的监管问题展开讨论。我们对此事件点评如下：
截至15年底，世界石油（含原油、NGL、凝析液等）供给增速明显放缓，但受制于需求端疲软，供过于求的状况并未得到缓解。根据IEA统计，15Q4世界石油供给9688万桶/日（同比+148万桶/日，环比-9万桶/日），世界石油需求9505万桶/日（同比+103万桶/日，环比-34万桶/日）。15Q4世界石油供给过剩183万桶/日（同比+45万桶/日，环比+25万桶/日），相当于同期世界供给量的1.9%。
15年世界石油供给的增量主要来自OPEC国家中的沙特、伊拉克和非OPEC国家中的美国。截至15Q3，OPEC国家石油供给达3828万桶/日，较14年增加163万桶/日，增长主要来自沙特（+74万桶/日）和伊拉克（+91万桶/日）；非OPEC国家石油供给达5862万桶/日，较14年增加162万桶/日，增长主要来自美国（+97万桶/日）、巴西（+21万桶/日）、俄罗斯（+13万桶/日）和中国（+12万桶/日）。
OPEC与俄罗斯如能达成减产5%的协议，目前世界原油供过于求的状况将得到彻底解决。
考虑到美国石油行业完全市场化，政府很难干预企业的生产行为，本次减产协议如果能够达成，我们认为减产将主要来自OPEC和俄罗斯。15Q4OPEC和俄罗斯石油产量合计约5007万桶/日，减产5%将减少石油供给250万桶/日，即使伊朗解除制裁后原油产量增加50万桶/日，OPEC与俄罗斯合计将减产200万桶/日，足以解决目前世界石油供过于求的状况（15Q4过剩183万桶/日）。
如果减产协议达成，将代表OPEC政策的巨大转向。考虑到14年OPEC决定不减产以来，至15Q4其市场份额仅由14年的39%提升到15Q4的40%，本次沙特提议减产预示着迫于低油价导致的财政压力，OPEC国家的着眼点开始从争夺市场份额转向维持原油价格。
考虑到减产协议能否达成尚存在不确定性，目前受季节性原因及全球经济增速放缓影响、石油需求增速有所放缓，美国致密油产量下降并不显著，我们对16年油价持谨慎乐观态度。
假设油价反弹5美元/桶，中石油、中石化、上石化的EPS弹性分别为0.14、0.13和0.04元/股，相对15年EPS增厚70%、55%和12%。考虑到油价从30美元/桶继续大幅下探的可能性很小，综合考虑市值，推荐受益于低油价、对油价反弹业绩弹性大的上海石化、中国石化，以及受益于油气改革预期升温的大庆华科和石油济柴。
