日常消费品：2016国内农产品价格前瞻与投资启示 荐4股

　　日常消费品：2016国内农产品价格前瞻与投资启示 荐4股 2016-01-29 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：袁霏阳

　　[摘要]

　　投资建议2016国内农产品价格前瞻：1）养殖、制糖价格向上；2）原奶价格续跌；3）原粮、啤麦价格走低；4）油脂油料价格仍处底部。

　　上游（农业）投资建议：看好养殖（圣农发展、牧原股份）、制糖（南宁糖业、中粮屯河）、饲料（海大集团、大北农）。

　　下游（食品饮料）影响与投资启示：乳品加工、方便面、啤酒企业成本有继续小幅下行空间，但肉制品加工企业成本有上涨风险。

　　理由周期向上，战略配臵养殖股：1）家禽：祖代引种大幅下滑，并带动后续父母代存栏下滑至均衡水平；同时猪鸡比走高进一步支撑鸡价上行。预计禽链在二季度末迎来明显反转，首推圣农发展，关注益生股份、民和股份、仙坛股份；2）生猪：能繁母猪存栏恢复慢于预期，当前供给缺口约20%；考虑消费疲软并假设疫情平稳，全年生猪均价可达17元/公斤（同比+11.6%），一季度价格受节前旺季需求拉动走高，三季度有望再次冲高。生猪养殖个股业绩有保障，推荐牧原股份，并建议关注正邦科技、雏鹰农牧。3）原奶/奶牛：因存栏去化缓慢及消费疲软，预计奶价本年续跌；但判断奶价跌幅小于饲料原料成本跌幅，奶牛养殖效率因而提升。

　　糖价走高，国内制糖业有戏：国内减产兑现，主产区产量将出现双位数下滑；进口政策依旧严格，全年进口量约400万吨，与去年持平；故判断本年糖价走高，均价5,563元/吨（同比+8.2%），三季度糖价达到高点约6,000元/吨。糖价走高带动制糖企业业绩好转；玉米甜味剂行业受替代需求拉动和玉米成本下降影响，行业盈利亦可见改善，关注南宁糖业、中粮屯河。

　　成本下行，饲料企业盈利改善：玉米率先实行供给侧改革，均价中枢下行无疑；豆粕价格受制国际大豆高位库消比及丰产预期而续跌，全年饲料原料成本将拾阶而下，支撑饲料企业毛利率走高及盈利改善。同时，三季度水产旺季开启及猪价冲高刺激补栏，饲料行业景气度或升至年内高点，推荐海大集团、大北农。

　　盈利预测与估值上游农业股重点推荐圣农发展、牧原股份、海大集团、大北农的投资机会，建议关注南宁糖业、中粮屯河、正邦科技、雏鹰农牧、民和股份、仙坛股份。