建材：关注稳增长 荐9股

　　建材：关注稳增长 荐9股 2016-01-19 类别：行业研究 机构：光大证券 研究员：陈浩武

　　[摘要]

　　◆1-11月行业盈利水平同环比下降2015年1-11月水泥全行业产品均价同降17.2%，煤炭均价同降18.9%；1-11月需求整体疲弱，价格同比下降，成本端煤炭价格下降亦无力缓解盈利压力；量价齐降导致行业盈利能力自14年11月起持续下降，15年1-11月整体盈利水平同环比下降。

　　15年1、2季度需求持续低迷，3季度起南部淡季中行业自律、价格底部反弹，带动全国价格9、10月整体回升，然而4季度需求恢复较差，价格趋弱。分区域南优于北，但4季度行业自律较弱，价格整体回落；北部地区供需矛盾仍为突出，景气度较差，11月起陆续进入冬季统一停产阶段。

　　◆全行业：2015年1-11月需求同降5.1%，1-10月行业投资同降11.2%2015年1-11月我国水泥行业产量21.5亿吨，同比下降5.1%，增速水平较2014年同期下降7个百分点；单11月水泥产量2亿吨，同比下降6.6%，增速较2014年同期下降2.4个百分点，单11月产量环比下降8.9%。

　　1-11月我国固定资产投资同比增长10.2%；房地产投资累计完成同比增长1.3%；新开工项目计划总投资累计完成同比增长4.7%；施工项目计划总投资同比增长5.6%；供给端，1-10月水泥行业固定资产投资增速-11.2%。

　　需求端，从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑，显示行业需求疲弱，但供给冲击亦大幅减弱。

　　◆全行业：2015年1-11月盈利能力同环比下降建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续下降，水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降，9、10月产品提价导致盈利回升，11月下游需求仍弱，价格稳中有降，2015年1-11月，行业盈利能力表现为同环比下降。

　　◆分区域：15年1-11月各区域价格均下滑1-11月分区域产量增速由高向低排序，依次为西南、东南、中南、、西北、华东、华北、东北区域，产量增速分别为1.3%、-0.5%、-3.3%、-5.7%、-6.1%、-9.7%、-11.8%。

　　2016年截至目前，全国各区域水泥价格（累计均价）均同比下降，东南、西南、华东、华北、东北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.4%、-21.9%、-20.8%、-19.7%、-19.4%、-18.7%和-8.2%。

　　◆稳增长预期升温，南部地区仍是关注重点15年宏观经济下行压力加大，从固定资产投资分项目来看，房地产投资增速下滑趋势中，作为稳增长引擎的基建投资近几月增速亦下降，一旦整体形成向下态势，则有可能促使稳增长加码或刺激政策出台，将利好水泥等建材子行业。而当前财政项目稳增长的主要方向为城市轨交和铁路建设等，地区分布侧重于东部沿海，因而分区域来看，华东、中南、东南等应予以关注，且区域内供求边际改善中。

　　◆优选推荐组合：华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥◆风险提示：房地产投资未如预期恢复