汽车：12月继续旺销 荐13股
摘要：
汽车：12月继续旺销 荐13股 2015-12-09 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：奉玮
[摘要]
行业近况乘联会发布11月产销数据，11月狭义乘用车产量为214.3万辆，同比大增22.2%，批发销量211.7万辆，同比大增24.1%，其中国内销量195.0万辆，同比增长18.2%。
评论多因素共振带来11月狭义乘用车产销数据大超预期。我们认为1.6L以下小排量乘用车购臵税减半固然是一个重要因素，但以下几个原因对于产销大超预期也起到了一定作用：1）11月经销商和厂商库存均增加，其中流通协会的数据显示11月经销商库存预警指数上升8个百分点至61.8%，厂家库存增加17.8万辆；2）11月北方的寒冷天气和雾霾拉动了华北需求；3）在保增长的背景下，各地车企临近年底加大生产力度，对于其自身完成当年和十二五指标和当地GDP都有益处；4）双十一让一部分购车需求从10月转移到11月。
根据乘联会的统计，1.6L以下乘用车份额环比10月微增0.5%到65.6%。1.6L以下轿车销量同比增长13%，份额同比提高3个百分点至79%，轿车1.6L以下销量同比增长13%，但1.6L以上轿车销量同比下滑5%。
中低端SUV依然是增长的主要来源。11月SUV销量同比大增74.4%，而轿车和MPV同比分别上升9.6%和8.3%。其中10万元以下低端SUV的绝对增速依然最高，达到92.3%（10月为94.0%），而中端（10~18万元）和中高端（18~30万元）的销量同比增速达到54.3%和66.6%（10月分别为44.9%和51.7%），但30万元以上高端SUV的同比增速则从10月的54.2%下滑至49.5%。这表明自主品牌SUV的销量前景依然良好。
12月有望再现天量销售，预计狭义乘用车销量增速将在15%以上。12月有利于车市销售的因素有：1）12月比11月多1个日历日，3个工作日；2）12月底本轮3,000元节能车补贴退出。
估值与建议本轮小排量乘用车购臵税减半政策改变了汽车行业产业链各方的预期，加上近期原油和原材料价格持续走低，我们认为乘用车产业链相关公司4季度业绩有向上修正的空间，继续推荐乘用车板块的低估值蓝筹长安、长城及相关零部件的福耀玻璃(600660) 、敏实集团。
风险经销商库存压力过大导致终端价格战。
