化工：利好燃气分销和工业用气企业 荐8股

　　化工：利好燃气分销和工业用气企业 荐8股 2015-11-18 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：肖洁

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　气价下调0.7元/方，利好燃气分销板块，利好以天然气为原料的气头尿素、玻纤企业。

　　摘要：

　　事件：

　　国务院发改委决定自2015年11月20日起下调非居民用气门站价0.7元/方，降低后的门站价作为基准门站价格，下浮不限，自2016年11月20日起最高可上浮20%。

　　点评：

　　调价幅度在市场预期的较高区间内，目标全面市场化。（1）市场预期下调幅度在0.4-0.8元/方，气价实际下调0.7元/方，落在市场预期的较高区间内。（2）调价的背景：能源价格大幅下滑导致天然气前三季度消费增速仅2%低于预期；能源改革天然气市场化；天然气供应从紧缺转为相对宽松。我们认为2015年是气价改革进展最快的一年，调价显示了国家推动天然气消费的决心。（3）最终目标是全面市场化，明确要求非居民用天然气加快进入上海石油天然气交易中心，2-3年内全面实现非居民用气公开透明交易；且除了将非居民用气下调至可替代能源相匹配水平外，还放开一年后20%的上浮空间，进一步放松价格管制，为后续全面市场化做了铺垫。（3）我们预计气价改革的下一步是推动非居民用气公开交易，并实现居民用气和非居民用气的并轨，最终全面放开气源和销售价格。

　　气价下调利好燃气分销板块。气价下调从两方面利好燃气分销板块：

　　（1）中短期燃气分销公司毛利率提高（终端调价滞后）；（2）中长期天然气消费增速恢复到6-10%，行业迎来长期拐点。我们推荐胜利股份（000407），受益公司包括国新能源（600617）、广州发展（600098）、金鸿能源（000669）、万鸿集团（600681）、陕天然气（002267）、深圳燃气（601139）、长百集团（600856）等。

　　气价下调利好以天然气为原料的气头尿素、玻纤企业。天然气在气头尿素的成本占比中超过70%，气价下调带来总成本下降幅度达15%；气价下调给玻纤行业带来的盈利改善在140元/吨，总成本下降幅度在5%。相关受益公司：四川美丰（000731）、建峰化工（000950）、中国巨石（600176）。其中，建峰化工针对天然气调价弹性最大，但连续亏损安全边际不高；四川美丰次之，但公司盈利的安全边际较高，未来兼具LNG项目达产、复合肥和车用尿素放量、以及中石化的改革预期。

　　风险因素：改革进度低于预期。