工业综合：单月投资增速提升 建筑企业有望好转

　　工业综合：单月投资增速提升 建筑企业有望好转 2015-11-18 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：唐笑

　　[摘要]

　　核心观点：

　　10月单月投资增速提升，建筑企业国内订单有好转迹象尽管固定资产投资累计同比增速继续下行，更加敏感的当月同比增速和新开工增速已开始上行。10月固定资产投资当月同比增长9.3%，高于9月的6.8%。投资的回升有望带动建筑板块的热度。

　　行业收入增速持续放缓，部分子行业出现负增长建筑行业整体收入增速明显下降，但环比有所改善。我们自9月初以来提出未来投资增速将迎来几个月的回升，已得到初步验证。部分子行业毛利增速快于收入增速，反映盈利能力提升。

　　盈利水平提升：毛利率、费用率、净利率均上升包括传统路桥在内的部分子行业毛利率有一定提升。除对外工程外，各子行业费用率均有所提升。大部分子行业资产减值损失上升，投资收益下降。行业整体净利率小幅提升。

　　会计确认法带来各子行业财务指标差异整体来看，建筑行业整体的存货占比较大，表示完工后业主结算速度较慢，收入确认后计入存货而不是应收账款，这样一来，相应的坏账准备计提也较少。各子行业也呈现出分化的特点，跟业主的类型和业主对工程结算、付款的节奏有直接关系。

　　投资建议综上，根据对建筑行业三季报的分析，我们得到的结论如下：

　　建筑行业增速明显下降，特别是与地产链相关的园林、装饰等子行业收入增速大幅下滑。环比来看，三季度单季增速有所改善，大建筑公司订单也有改善迹象，可能受益于发改委加速批复基建项目；包括传统路桥在内的部分子行业毛利率有一定提升；整体期间费用率上升0.33个百分点；整体来看，行业净利率小幅提升。此外，行业付现比下滑幅度大于收现比，主要是公司把资金压力转移给供应商，行业现金流有所改善。

　　自9月初以来我们一直认为投资的回升将会带动建筑板块的热度，有望使建筑企业基本面、估值得到一定提振，而10月份单月固定资产投资增速果然有所回升，我们的预测已逐步得到验证。预计这一势头会得到延续，建筑行业板块热度将持续提升。我们维持对建筑行业整体反弹的预判，维持“买入”评级。发改委刘主任调研广东地区，预计国企改革也会提速，粤水电集广东国企改革与清洁能源于一身，有望受益。

　　风险提示宏观经济下行加速风险；市场流动性风险。