建材：水泥涨价疲态显露 荐4股

　　建材：水泥涨价疲态显露 荐4股 2015-11-09 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：柴伟 陈彦

　　[摘要]

　　行业近况上周A股水泥板块上涨5.8%（跑输大盘0.4个百分点），其中金隅+5.6%，海螺+4.3%，华新+3.8%；H股金隅+8.0%，海螺+2.1%，华润-1.3%，中建材-4.5%。A股钢铁板块指数上涨5.1%（跑输大盘1.1个百分点），其中国企改革概念的重庆钢铁和本钢板材分别上涨13.0%和12.6%，鞍钢+6.5%，宝钢+5.1%，武钢+4.2%；H股马钢+3.6%，鞍钢+2.5%。

　　评论水泥：北方价格下跌，南方暂时平稳。上周全国水泥市场价格环比下跌1.2%，价格下跌区域主要是华北、东北和西北地区，下调10-30元/吨；上涨地区是四川成都、贵州黔西及黔东等局部地区，幅度10-30元/吨；华东和中南地区暂时平稳。水泥库容比环比反弹0.3个百分点至74.2%，熟料库容比维持在80.7%，磨机开工率下降1.6个百分点至47.1%，显示北方需求开始下滑。南方地区需求向上空间已不大，后期价格上涨难度将增加。

　　钢铁：板材续跌，开工率和库存下降，出口回落。上周钢价仅螺纹上涨20元/吨，板材价格继续下跌20-60元/吨；高炉开工率环比继续下降0.56个百分点至78.3%，企业为减亏，停产趋势还将延续。铁矿石港口库存环比反弹3.1%，进口矿价格下跌2.1美元至47.8美元/吨，矿价受到需求减弱的影响价格延续弱势。受原材料价格下跌推动，钢材吨毛利底部弱势反弹。钢材社会库存环比下降2.1%，创2011年后历史新低；10月出口环比回落20%。

　　“十三五”规划关注区域发展、国企改革和环保淘汰：1）区域发展：关注京津冀、长江经济带和一带一路，受益标的金隅股份、首钢股份、海螺水泥、华新水泥等；2）国企改革：混合所有制和兼并重组将是重头戏，央企和国企重组关注海螺水泥、中国建材、金隅股份、宝钢股份等；3）环保淘汰：加大环境治理力度并控制碳排放，通过环保成本的方式淘汰过剩产能。

　　估值与建议A股水泥和钢铁板块目前整体P/B接近1.4x。A股水泥板块建议配臵龙头海螺水泥和金隅股份，新型建材推荐东方雨虹，建议关注弹性标的万年青，券商影子股亚泰集团；H股推荐排序为金隅股份、海螺水泥。钢铁板块整体估值偏高，个股方面可关注能源管材类标的玉龙股份（新粤浙线获批，油气管网建设或迎来拐点）和久立特材（核电投资加速），中长期关注行业整合趋势的受益龙头宝钢股份，H股估值反映了较为悲观的预期，等待更多催化剂的到来（大规模的产能出清或企业停产）。

　　风险政策放松不达预期；房地产投资持续大幅下滑。