地产：传统入冬 荐4股
摘要：
地产：传统入冬 荐4股 2015-10-19 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：谢皓宇
[摘要]
投资要点：
事件：9月全国商品房销售额、销售面积分别为8703亿元、13233万平方米，分别同比上涨15.0%和0.9%；新开工面积19632万平方米，同比上涨15.3%；开发投资额9472亿元，同比下降3.1%；资金来源10911亿元，同比上升1.0%。
行业数据全面降温，提前进入冬天模式9月全国商品房销售额、销售面积分别为8703亿元、13233万平方米，分别同比上涨15.0%和0.9%，增速较8月的+28.5%/+14.7%继续下降，整体大幅降温，环比上涨26.7%，低于近7年的均值32%。
我们认为，1）利率市场化导致周期被压缩，在利率管控年代，加/降息带来的影响是立竿见影的，因为他是间断函数，呈锯齿状变动，而在利率市场化末期，已经自行决定信贷投放的银行，市场利率则被平滑为连续函数，那么市场的波动性和周期性都被压缩；2）当前市场进入销售降温周期，利率近底+政策近顶，边际上难以看到销售的进一步改善，降温的概率大幅度增加。
开工数据2年后再次“作弊”，投资和资金显示增长疲惫9月新开工面积19632万平方米，同比上涨15.3%；开发投资额9472亿元，同比下降3.1%；资金来源10911亿元，同比上升1.0%。投资增速创下历史新低，且伴随着销售增速的转差，预计投资情况将继续不乐观。
我们认为：1）开工数据在2013年后再次开启作弊模式，曾在2013年7~11月间，表现为隔月的暴涨暴跌，而事后来看，其仍然是跟随投资趋势下滑；2）我们反复强调，当前状况下，新开工数据可以忽视，原因在于当前的清库存阶段，需要将此前4年库存周期的商品房进行销售，才会正式进入补库存阶段；3）创下新低的投资，预示着小政策将不断推出，然而，销售景气度刚从鼎盛下降，具备冲击力的大政策难以见到。
看好年底定增主题+珠海主题大环境较差意味着需要自下而上的选择投资策略，1）首选年初发布定增方案、预计年底过会的公司，关注北辰实业、阳光股份、嘉宝集团，还有折价较多的公司；2）同时，继续推荐珠海板块；3）转型类企业，看好华业资本。
