农药化肥：营销型企业受益 荐3股
摘要：
农药化肥：营销型企业受益 荐3股 2015-09-18 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：王剑雨 郭敏
[摘要]
核心观点：
预计未来3~5年内复合肥需求将维持6%增速复合肥将因高效，便捷、利用率高等优势进一步蚕食单质肥市场，预计未来3~5年内复合化肥需求增速6%左右。原因有三：一、单质肥施用效率低，土壤损坏大。据统计，我国单位面积用肥量是世界平均水平的3.7倍，而每公斤养分所增产的粮食却不及世界的1/2，与过量施肥伴生的是盲目施肥、在欧美农业发达地区，复合化率达80%左右，而我国仅35%左右，施用复合肥是发展趋势；二、农村劳动力机会成本提升。农民倾向于提升复合肥的施用比例，减少掺混时间和施肥次数，甚至种肥同时机械化播撒，减少耕作和留守时间；三、土地流转加速复合化率的提升。据农业部最新的统计数据显示，2014年，全国承包耕地流转的面积达到了4.03亿亩，流转比例接近30%，土地流转加速从而促进农业的规模化和机械化成生产方式，复合肥施用比例将增加。
目前行业在进行重新洗牌，预计未来3~5年内行业集中度将大幅提升国内有生产许可证的复混（复合）肥企业近3500家，产能约2亿吨，总产量为5000-6000万吨，行业开工率不足30%左右。目前，复合肥行业集中度很低，且处于白热化竞争，企业生产状态恶劣，从而加速行业处于洗牌，小企业将因产品品质良莠不齐、资金紧张等因素将逐步退出市场，而行业龙头企业，将会凭借过硬的产品品质+出色的营销模式+差异化的品种，扩大市场份额，未来预计未来3~5年内将行业集中度将大幅提升。
化肥增值税复征将加速行业洗牌化肥行业增值税复征对复合肥行业的影响体现在四个方面：1、长期看，促进行业洗牌，行业集中度有望因此提升；2、短期看，3、4季度存在加库存和去库存的需求量扰动；3、短期看，增值税复征将主要使钾肥价格上涨，从而复合肥成本上涨，若短期内行业无法顺利提价覆盖成本,则存在盈利能力短时期下降的可能；4、长期看，复合肥企业有可能逐步将成本转移至下游，盈利能力逐步恢复。
营销型复合肥龙头企业金正大、史丹利将受益行业行业集中度将向营销型企业倾斜。营销型龙头金正大和史丹利持续整合市场，综合产业链地位、规模、经销商资源等优势，有望显著受益。
预计史丹利15、16年EPS为1.05、1.35元，维持“买入”评级。预计金正大15、16年EPS为0.74、0.96元，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大幅波动；农产品价格大幅波动。
