有色金属：期待政策利好 荐2股
摘要：
有色金属：期待政策利好 荐2股 2015-09-10 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：刘华峰
[摘要]
本报告导读：
价格下行导致稀土开采冶炼企业上半年业绩下滑，当前时点利空出尽，后续政策利好值得期待，维持中性评级。
摘要：
稀土价格基本见底。1）利空基本全面反应，稀土价格已经回归。2014年年底市场所期待的打黑、收储以及取消关税后的限制供给新组合政策在2015年上半年全面落空。海外市场需求4月份之前处于观望态度，同比下滑21%，5-6月份补库带来需求增长。国内政策、海外需求的低于预期导致稀土价格持续回落，尤其是轻稀土。重点品种镨、钕、镝、铽均价同比变动分别为-35%、-7%、-1%、12%。2）站在当前时点，我们认为后续利好值得期待。尽管市场对于收储目前还没有太多的预期，但鉴于2014年的收储经验，我们认为，当前时点，政策的利好仍然值得期待。
上市公司以量补价，整合带来收入增长。2015年上半年，行业营收总和为58.25亿元，相比2014年同期的42.48亿元，增长达到37%。
由于价格下跌，我们大概可以测出北方稀土、广晟有色、厦门钨业、五矿稀土、盛和资源的销量同比增速分别为：58%、57.8%、-8.5%、2457%、18.6%，销量增加源自：1）各家上市公司借助集团，整合了相关稀土资源。2）年初价格上涨，公司加大销售力度。
毛利率下行，净利润承压。尽管管理费用率和财务费用率整体有小幅下滑，但受到价格下跌的影响，毛利率下降较大，导致企业盈利出现恶化。五矿稀土扭亏、盛和资源增长，广晟有色、厦门钨业、北方稀土同比业绩出现下滑，尤其是厦钨和广晟业绩下滑明显。我们认为依靠行业自身力量难以出现较大复苏，如果打黑和收储不出台，价格维持低位，企业盈利将继续承受压力。
维持行业中性评级，受益标的：广晟有色、五矿稀土。我们认为六大资源的整合力度将保持平稳，以量补价的确带来行业收入增速较好，但价格维持低位将给上市公司带来较大业绩压力。一年一度的收储打黑等政策预期仍然是当前关注的重点，也将成为后期板块超额收益的重要来源。当前时点，板块利空出尽，政策利好值得期待。受益标的：广晟有色（拟定增引入刘益谦）、五矿稀土（集团国企改革）。
