造纸印刷包装：共创新趋势 荐10股

　　造纸印刷包装：共创新趋势 荐10股 2015-09-01 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：花小伟

　　[摘要]

　　轻工板块中报陆续披露完毕，整体来看家居板块业绩领跑，其余板块继续分化，运营能力普遍下降。（1）家居板块：整体业绩表现稳健。收入普遍稳增10%-20%，通过成本费用控制继续提升毛利率和净利润率，净利润保持高增长，其中大亚科技、索菲亚、美克家居和德尔家居的净利润增长30%-50%；但受宏观经济低迷的影响，上半年存货周转率、应收账款周转率普遍有所下降；（2）包装板块：稳健成长，智能化转型带来创新红利。一方面，包装公司业绩分化明显，其中，奥瑞金、美盈森、劲嘉股份业绩表现较好，净利润同比增30.79%、30.27%、22.25%，上海绿新收入和净利润则出现大幅下滑，通产丽星持续亏损；另一方面，整体运营效率趋降、现金流有所趋紧；（3）造纸板块：行业底部趋上，龙头纷纷转型拓新业。各公司收入普遍呈个位数增长乃至同比下降，岳阳林纸亏损同比大幅扩大，将加速亏损业务剥离和园林业务开拓，冠豪高新净利大幅降低，但中顺洁柔、太阳纸业、帝龙新材等公司仍能保持主业稳固，晨鸣纸业金融板块发力，融资租赁带来扣非净利润大幅增长201.77%；（4）其他板块：日化行业传统业务增速下滑，公司积极开拓新业务；印刷行业主业受电子媒介冲击，顺应时代潮流做出转变，其中东港股份电子发票布局继续推进，潜力值得期待；文具行业中晨光文具一枝独秀，大文具、多渠道战略继续推进。

　　线下渠道仍为家居竞争关键，包装公司创新红利显现，原料及产品价格影响造纸主业。（1）家居板块：线下渠道开拓仍是业绩增长关键，同时各公司打响线上竞争前哨战。家居行业各上市公司线下店铺数量快速增长。此外，各家居企业积极推动线上渠道建设，探索O2O等新业务模式，与天猫、美乐乐等具有线上资源的合作或自行打造线上销售平台，推动线上向线下引流；（2）包装行业：紧握工业4.0及互联网+潮流。奥瑞金继续向综合包装一体化解决方案提供商转型，推出唯一二维码布局智能包装；美盈森推动包装印刷定制化生产；劲嘉股份开辟物联网平台与RFID电子标签嵌入式设计结合新项目，在技术革新和模式创新的环境下，未来产业链将进一步融合。（3）造纸行业：行业集中度缓慢提升，原料价格趋弱，转型助提升。造纸行业底部向上，行业集中度继续提升，但去产能速度慢于预期，供需过剩的环境下，原材料与产品售价双双趋弱，业绩压力较大，各公司通过业务调整和转型获得业绩提升。

　　投资建议：重点推荐个股（1）家居板块：索菲亚、曲美家居、美克家居、宜华木业等；（2）包装板块：奥瑞金、美盈森等；（3）造纸板块：晨鸣纸业、岳阳林纸、太阳纸业等；（4）其他板块：晨光文具等。