金融：板块行情仍需等待 荐4股

　　金融：板块行情仍需等待 荐4股 2015-08-24 类别：行业研究 机构：平安证券 研究员：励雅敏 黄耀锋

　　[摘要]

　　板块上周走势回顾。过去一周A股银行板块下跌7%，同期沪深300指数下跌12%，A股银行板块跑赢沪深300指数5个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名1/29。16家A股上市银行股价表现较好的是农业银行（-3%）、工商银行（-5%）和中国银行（-5%），表现稍逊的是宁波银行（-11%）、中信银行（-11%）和南京银行（-14%）。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行（-2%）、哈尔滨银行（-3%）和农业银行（-5%），表现稍逊的重庆农村商业银行（-10%）、重庆银行（-11%）和光大银行（-12%）。

　　上周重要事件回顾及展望。回顾：(1)央行19日通过MLF操作释放1100亿元流动性，期限6个月，利率3.35%;(2)8月21日银监会联合发改委印发《关于银行业支持重点领域重大工程建设的指导意见》，要求银行业做好重大工程项目建设金融服务;(3)十二届全国人大常委会第十六次会议(8/24-29)将审议《商业银行法修正案草案》，权威人士透露修改的内容仅包含取消存贷比;(4)汇金公司斥资约247亿受让四大行等53.65亿股;(5)中信银行推首家信用卡公司化改制，待监管批复;(6)中国银行全资子公司中银保险通过增资方式收购中航三星人寿51%的股权;(7)中信银行和浦发银行半年报披露。展望：

　　(1)交通银行65亿定增股24日上市;(2)北京银行、招商银行、宁波银行、农业银行、交通银行、民生银行、兴业银行、中国银行、工商银行、光大银行、建设银行半年报披露。

　　资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持在6.4水平，升水从之前一周的17.1%上升至22.6%。上周央行净投放基础货币为1500亿元。其中两次7天逆回购操作投放1200亿，利率维持2.50%，逆回购到期回笼900亿，本周将有2400亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势向上，银行间拆借利率隔夜/7天/14天上升19bps/19bps/15bps至1.87%/2.72%/2.79%。债券利率走势向下，1年期国债收益率下降7bps至2.26%，10年期国债收益率下降1bps至3.49%。长三角票据贴现利率年化后与上周持平，维持在3.60%。

　　理财市场——根据WIND不完全统计，上周共计发行理财产品1114款，到期1185款，净发行-71款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占比29.4%，平均发行期限4.1个月，平均发行利率4.88%（较之前一周下降7bps）。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降2bps至3.31%。

　　信托市场——据用益信托工作室的统计，8月截至本周，集合信托共成立302只，成立规模588亿元，集合信托平均期限1.92年，平均预期收益率为9.04%（较7月份下降16bps）。

　　债券融资市场——根据WIND不完全统计，8月截止上周非金融企业债券（包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债）净融资规模1787亿元，其中发行规模4287亿元，到期规模2500亿元。

　　投资建议：上周央行分别通过和逆回购和MLF多渠道释放3500亿流动性以缓解由外汇占款减少所导致的基础货币投放不足，也使得市场之前普遍预期的降准并没有在本周发生，但我们认为近期仍不排除降准可能。下周银行进入中报密集发布期，从已经发布中报的银行来看，资产质量继续恶化仍是普遍现象，经济疲软仍是制约银行股估值提升的重要因素，板块的相对收益仍不明显，但考虑目前到基金仓位已经较低及银行动态估值回归1倍PB附近，板块配置价值已然提升。我们推荐板块中盈利稳定、估值较低、有安全边际（股价大幅低于定增价）和主题催化的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：兴业、招商、浦发、南京。

　　风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。