煤炭石油：非经常性影响且在预期之中 对煤价冲击有限

　　煤炭石油：非经常性影响且在预期之中 对煤价冲击有限 2015-06-18 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：董辰

　　[摘要]

　　事件描述6月17日《澳洲自由贸易协定》正式签署，协议生效后澳洲出口中国炼焦煤关税将从3%降为零。澳洲出口中国动力煤关税将从6%降为4%，2016年动力煤关税将再次下降，最终在2017年后享受零关税。

　　事件评论进口关税下调降低澳洲进口煤成本，行业供给结构微调。此次澳洲自贸协定签订后，煤炭进口关税下调将降低澳洲进口煤的成本，部分原在边际供给之外，已经亏损的澳洲产能将重获价格优势。受制于数据的可得性我们无法给出这部分产能的确切数量，但考虑到澳洲进口占中国进口总量比例已过三成，仅次于印尼，行业供给结构将微调，供给曲线斜率的平坦可能加大煤价压力。从供给结构上看澳洲进口煤的相对优势将有小幅提升。

　　澳洲动力煤进口成本下降9元左右，短期冲击不大。此次自贸协定签署后澳洲进口动力煤关税将从6%下降至4%，之后两年降至零关税。目前澳洲进口Q5500离岸价约为54美元/吨，加上国际海运费到岸成本约在62美元/吨左右，以此计算5500大卡进口煤成本下降9元，2017年关税完全取消后成本降幅将扩大至27元（目前价格测算）。今年上半年内贸煤跌幅较大，内外差价不断缩小，甚至倒挂，此次关税下调将增加部分澳洲进口煤竞争力，但9元的幅度并不大，冲击恐怕有限。

　　澳洲炼焦煤进口成本下降20元左右，今年进口炼焦煤冲击或高于动力煤。

　　此次自贸协定签署后澳洲进口炼焦煤关税将从3%下降至零关税。目前澳洲风景港低挥发焦煤到岸成本约为96美元/吨，以此计算关税下调后炼焦煤进口成本下降约20元，内外价差扩大将刺激澳洲炼焦煤进口。我们预计此次关税下调对今年炼焦煤进口的刺激可能好于动力煤，原因在于一方面炼焦煤关税降幅较大，另一方面澳洲炼焦煤进口占炼焦煤进口总量比例高达五成，高于动力煤（33%，包含褐煤）。

　　非经常性影响也早有预期，预计影响有限。此次澳洲进口煤关税下调将一定程度增加进口煤成本优势，在煤炭总需求不振的情况下，内贸煤需求将受一定影响。但一方面下调关税属于非经常性影响，不会带来持续伤害，另一方面近期正式签署自贸协定也在预期之内，再一方面成本变动幅度不大，我们预计落实到煤价影响可能比较有限。