化工：塑料助剂产品结构升级中的投资机会 荐3股

　　化工：塑料助剂产品结构升级中的投资机会 荐3股 2015-05-26 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：笃慧

　　[摘要]

　　投资要点我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国，塑料助剂消费量约占全球的40%，2014年消费量达到450万吨。我国增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工改良剂的产销量都占全球第一位，但是我国与欧美国家的产品结构差异比较大，产品比较落后，未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换代上。

　　PVC塑料助剂是目前品种最多和用量最大的塑料助剂。由于PVC树脂相对于其他树脂更需要且更容易借助助剂以完善或提高性能，同时，PVC塑料价格便宜、实用，在所有类别塑料中应用最广泛、用量最大，因此目前塑料助剂主要以PVC塑料助剂为主，用量约占到塑料助剂的90%。从我国PVC塑料制品的需求增速上预计，塑料助剂的整体增速将维持在8%-10%。

　　高性价比的ACM替代低品质的CPE，MBS实现进口替代。2013年全球生产和消费抗冲击改性剂和加工助剂近90万吨，其中我国消费量占比超过30%。从对塑料制品的改性效果来看，ACM是低温韧性最优，产品性价比最强的；ACR是抗冲击改性剂中综合性能最好的，而MBS是透明制品必须添加的抗冲改性剂。1）国内ACR产品占比仅10%，低端CPE占60%，而国外抗冲击改性剂产品结构中ACR占比60%，未来随着我国对高性能PVC助剂需求量的增加，我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换；2）国内部分企业MBS产品技术获得突破，产品质量提升，打开进口替代市场。

　　环保要求标准趋严，有机磷系阻燃剂迎来发展机遇。预计到2018年，全球阻燃剂的市场容量可达262万吨，年增长率5%左右。目前国内阻燃剂总产能50万吨左右，我们按照塑料制品10%的产量增速计算，2016年我国塑料阻燃剂消费量将达到36万吨，而我国目前阻燃剂产能超过50万吨，基本满足阻燃剂未来增长的需求。在近年来，有机磷系阻燃剂凭借其环保安全的优势，替代有机卤系阻燃剂的步伐越来越快。目前有机磷替代有机溴阻燃剂的主要问题是达到相同阻燃效果时所用阻燃剂产品成本比溴阻燃剂高。

　　该行业有较高的客户黏性，有较长的认证过程，行业壁垒也相对较高，未来一旦成本问题解决或环保压力加剧，替代加速将引起需求爆发。