金融：最后一根稻草 荐4股

　　金融：最后一根稻草 荐4股 2015-05-25 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：张明 杨荣

　　[摘要]

　　1、银行板块观点：看多。主要理由：估值抬升=资金开始低低成本流向实体经济+经济企稳.2、上周周报对行情预测准确。

　　（1)上周行情回顾：上周银行板块指数涨4.8%，上证指数上涨8.1%，板块获得绝对收益,无相对收益。

　　（2）银行股全线上涨,招商、华夏、兴业涨9%以上，涨幅最大；而北京涨幅最小，只有2%。

　　（3）我们首推的招行，领涨市场，有望成为这波银行上涨的领涨品种；重点推荐的：浦发涨6%，平安和光大涨5%，兴业涨9%,中行涨3%，平均收益率6.2%，跑赢行业指数1.4%.（4）上周银行股上涨主要的理由是:其一、周一江苏省政府的522亿的地方政府债券成功发行，成为此波银行上涨导火索；其二、5月和6月将成为银行股分红季；其三、银行信贷资金开始积极流入实体经济，其四、上市银行海外拓展战略在逐步落实。

　　（5）招行领涨原因：其为银行中唯一一家实行员工持股计划的银行；华夏涨幅较大主要原因：适应京津冀协同发展，其制定350亿定向信贷资金投放，零售和对公业务都有规划。

　　3、最后一根稻草。

　　（1）约束估值因素消除，利好才真正反映到股价中。5月以来银行板块方面的利好信息不断，但是银行股调整为主。主要是地方政府债券发行尚未成功。5月18日，江苏省地方政府债务成功发行，事实证明1万亿地方政府债券的置换一定会非常顺利，压制估值抬升的最后一根稻草消除，银行业获得的实质性利好开始如同雨后春笋般拔地而起，银行股反弹，大盘大涨。

　　（2）银行业实质性利好，我们在之前的报告一直提示：降准、降息、资产证券化扩容、定向发行地方政府债券等。

　　4、资金开始低成本流向实体经济。

　　（1）负债端成本率下降，资产端收益率也在下降，信贷需求势必增加。

　　降息25个bp，存款利率上浮到1.5倍，但银行存款端利率没有跟进，最大上浮比率依然是20%。

　　（2）政策上在竭力银行信贷资金流向实体经济，扩张性货币政策的效应逐步显现。因为降准后，继续降息，只有银行向实体经济发放贷款，信用创造的机制才会发挥作用，M2增速才会提高。

　　（3）国家战略先行，银行机构和信贷资金随后跟进。其一、华夏银行落实京津冀协同发展战略，成立专项资金，主要支持环保、基建、科技、产业转移等。其二、落实国家“一带一路”政策，中行计划提升中银国际在东盟区域的功能，计划把东盟地区部分分行银行业务和资产交行将并购巴西的BBM银行，顺利入主巴西金融市场，加快国际化。