化工：2015 行业转机之年

　　化工：2015 行业转机之年 2015-02-11 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：张瑞

　　[摘要]

　　主要内容：

　　我们在2014年6月份报告《聚酯行业跟踪报告：PTA限产带来相关产品价格大幅反弹20140616》中提出三个观点：（1）涤纶长丝供需在2015年将改善；（2）PTA巨头倡导的PTA新定价模式PX成本加成定价难以推进；（3）行业大周期拐点尚需等待。2014年下半年以来行业的运行情况部分验证了我们的判断，其中4Q2014，涤纶长丝企业如桐昆股份的季度盈利环比已经大幅改善。

　　展望2015年，我们认为PTA-涤纶行业在经历2012年-2014年3年低迷后，将迎来三个积极变化：（1）原油价格在2014年4季度快速下跌，而2015年有望大概率温和向上，这利于PTA-涤纶长丝企业的盈利；（2）上游PX产能大幅扩张，产能增速远高于PTA、涤纶长丝产能增速，利润分配将向PTA、涤纶长丝企业倾斜；（3）PTA、涤纶长丝企业或持续有小装臵产能退出。我们判断涤纶长丝企业盈利将率先持续好转，PTA企业在2016年业绩将会有大幅度回升，涤纶长丝的代表公司是桐昆股份（601233），PTA的代表公司是恒逸石化（000703）和荣盛石化（002493），三家公司产品价格每提升100元，年化EPS可分别新增0.22、0.35、0.34元，业绩弹性较大，建议关注。