工业综合：海工订单如预期中回落 荐4股

　　事件：

　　2014年全球海工装备订单分析。

　　简评2014年世界海工订单如预期中下降、降幅34%按照我们的统计数据，2014年世界海工装备订单456.92亿美元、同比下降34.07%，为2010年10月复苏以来的最低水平。我们很早判断，油价是海工装备订单的先导指标，因为油价决定了石油公司的资本开支计划，而油公司的资本开支其中约30%用于购买装备、约70%用于购买服务。布伦特原油现货价格在2012年达到了111.67美元/桶的高点后，2013年均价降为108.66美元/桶，预计2014年原油均价下跌的油公司在做2014年资本开支时就会明显谨慎；中石油、中石化2014年的资本开支分别下降6.96%、4.15%，为近几年来的首次下降。而实际上，2014年下半年以来油价重挫、2015年油公司的资本开支计划更不容乐观。2012年油价达到高点时，全球海工装备订单760亿美元、也是近几年高点；按照历史规律，海工装备一般有5年景气度较高的持续时间，预计2015年全球海工装备订单继续下降，但绝对值仍会维持在较高水平、高于2010年的250亿美元。

　　钻井类装置下降幅度最大，生产类、辅助类装置相对稳健从产品结构来看，2014年全球钻井类装置成交63座/艘、同比下降40.57%，成交金额177.94亿美元、同比下降44.83%，占总海工订单份额38.95%、同比较低7.59个百分点；生产类装置成交52座/艘、同比增长36.84%，成交金额137.02亿美元、同比下降29.58%，占总海工订单份额29.99%、同比提升1.91个百分点；而海工辅助船成交352艘、同比持平，成交金额141.87亿美元、同比下降19.33%，占总海工订单份额31.06%、提升5.68个百分点。钻井类装置订单下降幅度较大、而生产类和辅助类装置下降幅度较小，符合海洋石油勘探开发的特点，油价波动对钻井类装置弹性最大，对生产类、辅助类弹性相对较小。

　　深海类装置需求放慢。从钻井类装备内部结构来看，2014年自升式钻井平台成交48座、同比下降36.84%，而半潜式钻井平台仅成交7座、下滑41.67%，钻井船也仅成交8艘、同比下滑40%；自升式钻井平台下降幅度小于半潜式和钻井船，深海装备订单数（半潜式加钻井船）占钻井装备订单总数的23.81%、低于2013年的27.62%、更远低于2012年的56.47%。深海装置成交订单数占比下降主要是由于两方面原因：上世纪80年代初大量建造的自升式钻井平台进入批量更换期，2011-2012年大量下单建造的深海装备将逐渐交付客户、油价已经跌破深海石油开采60-70美元/桶的边际成本。

　　中国海工份额首次第一，提前完成十三五目标从市场竞争角度看，2014年我国承接海工装备订单174.27亿美元、同比下降7.24%，世界份额38.15%、同比提升超11各百分点，超越韩国、新加坡跃居世界第一。2012年初我国发布的《海洋工程装备制造业中长期发展规划》中指出，2015年我国海洋油气开发装备国际市场份额达到20%、2020年达到35%；去年我国海工装备订单全球份额已经超过35%、提前实现十三五目标。

　　钻井类装备份额提升最快。从细分结构来看，我国海工装备订单世界份额快速提升得益于钻井类装置订单的大量获得。生产类装置一直是我们的短板，而辅助类装置一直是我们的强项。2014年，我国承接钻井类装置订单38座/艘、份额60.32%，成交金额97.31亿美元、份额54.69%、比2013年大幅提升19.14个百分点。去年，我国生产类装置成交19座/艘、份额36.54%，成交金额23.61亿美元、份额17.23%、比2013年提升6.59个百分点；海工辅助船承接订单53.35亿美元，份额37.6%、比2013年提升7.74个百分点。