商业零售：CPI下行加大零售行业压力 荐2股

11月社零总额增速企稳，但cpi创下近2年新低11月全国社零总额增长11.7%，增速环比+0.2%，增速仍处于2011年以来的底部位置，主要受宏观经济低迷和cpi较低影响，但增速开始企稳。11月cpi同比上涨1.4%，创下近3年来最低，除食品cpi相对稳定外，服务和一般消费品cpi均下滑。消费者信心指数有所回升，整体处于近年来的中间偏上位置。分地区看北京上海天津等大城市增长较慢，其他地区增长较快。

通讯器材、家电、服装、食品和化妆品销售额增速上升分业态看，11月专卖店（同比+4.3%）和超级市场销售额（同比+5.0%）增速环比放缓，百货（同比+4.1%）稳定在较低的增速上。分品类看，11月耐用品中汽车增长放缓（同比+2%），家电增速回升（+11%），金银珠宝和家具增速平稳较快（同比+12%左右）。非耐用品中食品饮料和服装鞋帽均同比增长13%左右，文化和体育娱乐用品增速下滑，通讯器材类延续高增长。

传统零售继续低迷，网络购物增速高位提升分渠道看，11月3000家重点零售企业零售指数+6.2%，全国百家大型零售企业同比+2.6%，50家同比+0.8%，均维持在低位，规模越大的企业增速越慢。3季度网络购物6914亿元，同比增长50%，增速高位提升。

建议持续关注国资改革和上海迪斯尼开园由于近期原材料价格继续下行，中国通缩压力增大，cpi持续处于低位，对整体零售仍然带来负面影响，而以双十一代表的电商影响加剧，我们对零售板块整体仍较谨慎。但我们继续推荐国企改革及迪斯尼即将开业有望受益标的，在我们覆盖的公司中，海宁皮城可能受益于国企改革，豫园商城有望受益于迪斯尼开园和黄金销售增长。同时我们推荐受电商影响小、农改超效果良好的永辉超市。