公用事业：下调2015年均价预测

近期石油被抛售，原油远期曲线整体下沉自opec宣布不减产后，石油期货远期曲线呈现主要在远端抛售，带动整体下沉的态势，时间价差并无明显变化。在供应增长带动的熊市中，供应过剩的预期使得远期均衡价格被重新定价，而不断下降的远期价格会抑制供应上升，从而使市场预期基本面不会继续恶化。

美国页岩油减产不达预期近期的种种迹象表明美国页岩油减产可能不达预期。我们将2015年美国原油产量增速从5%上调至9%，但依然低于2014年11%的产量增速。

套保对冲可延续至2015年末，美页岩油减产动力减弱；美国页岩油企业同样遭遇囚徒困境，积极降低成本，努力存活；钻井数下降，并不意味着美国产量立即下降。

欧洲需求低于预期我们预计全球石油需求进入低速增长时期，欧洲需求负增长和非oecd需求增速下降是主要原因。此外，我们下调2015年欧洲油品需求预测。

油价预测基于更新后的供需预测，2015年供应过剩量340万桶/天，比2014年扩大200万桶/天，我们因此下调2015年布伦特原油均价至60美元/桶。

就当前市场抛售情绪而言，减产信号未出现，低于边际成本的油价在上半年可能持续，甚至还面临继续下跌的风险。

成本曲线的动态下降，构成长期均衡油价的下行风险。在全球需求低速增长时期，边际生产方式降本增效还会继续，长期均衡油价也会因此降低，这是边际成本定价的下行风险。