汽车：新能源车产量继续大幅增长

　　前8月汽车销量持平，汽车销量罕见出现五连跌，轿车规模萎缩明显。今年乘用车销量同比增幅已连续3 个月为负，1-8 月累计销量同比增长2.6%为1278 万辆，除SUV 继续保持40%以上的高增长外其它乘用车销量降幅扩大，2015 年1-8 月轿车销量同比去年同期净减少68 万辆，MPV+交叉型净减少8 万辆，SUV 则净增加108 万辆。自主SUV 销量同比增83.4%，份额提升至52.7%;轿车领域仅有日系销量同比提升。

　　前8 月商用车销量同比降幅收窄为-12.6%达224 万辆。2015 年1-8 月商用车销量同比下降12.6%，其中客车销量同比下降1.8%，卡车同比下降14.5%。8 月中/重卡同比仍大幅下滑17%/29%、轻/微卡同比增长16%/13%，轻卡在逐步向高端轻卡及微卡转化。

　　新能源车产量继续大幅增长。前8月新能源汽车累计生产12.4 万辆，同比增长3 倍。其中乘用车/客车产量分别为8.5/3.5 万辆。目前乘用车/客车产量里新能源比例为0.7%/21.8%。

　　汽车行业利润降幅扩大。2015 年1-7 月汽车行业利润总额同比增幅为-2.4%，上一次汽车全行业利润同比下降是2005 年。2011 年、2012 年汽车全行业利润总额同比增幅为16%/6%，利润率下降;2013 年、2014年汽车全行业利润总额同比增幅依次为25%/18%，利润率上升。2015年汽车行业迎来新一轮调整期，利润率进入下行通道。前7 月整车利润同比下降10.5%，利润降幅甚于收入降幅，税前利润率从2014 年的历史高峰10.8%向下回落，零部件制造业利润总额同比增长12.7%，利润率有所提升。

　　盈利预测与投资建议:轿车规模萎缩才刚开始，SUV 的高增长期进未结束。看好SUV 升级需求，看好未来有合资高端SUV 国产的乘用车企，强烈推荐江铃汽车、广汽集团。

　　新能源汽车：2016 年—2020 年的新能源车补贴额将大幅下滑，因此2015 年下半年新能源商用车将超预期冲量。给新能源车产业链带来较大成本压力，具备领先技术优势及规模优势的企业降本空间更大，强烈推荐宇通客车。

　　看好顺应汽车更环保更智能更安全方向发展的零部件企业，过去几年成功外延并整合成功的零部件企业，强烈推荐均胜电子、骆驼股份、威孚高科。

　　风险提示：1)宏观经济悲观预期加剧致使汽车消费更加低迷;2)产能过剩，车企盈利能力大幅下滑。