金属非金属行业：FMC大幅提价

　　FMC大幅提价无疑具备强势需求的支撑，但成本驱动成分不容忽视。我们认为，本轮FMC全面提升锂产品价格的核心驱动因素有三：

　　1、行业供需偏紧，提价具备基本面支撑：获益于新能源汽车、储能需求的迅速放量，加上3C 的持续增长(yoy 8-10%)，全球锂需求正处上行周期;供给端，由于RB Energy(规划2 万吨)破产、Orocobre(规划1.75 万吨)达产进度慢于规划，加上SQM 的产量不升反降，导致2015 年整体供需偏紧;在下游高景气、高成长的大背景下，身处资源端的FMC 提价无疑具基本面支撑;

　　2、阿根廷金融环境恶劣，成本上行：我们认为，与前次涨价类似(2014 年12月涨价10%)，FMC 本轮提价同样受到成本上行的驱动;阿根廷20%的高通胀及一定程度的汇率管制，导致FMC 在当地Hombre Muerto 盐湖的生产成本虚高，严重侵蚀盈利(锂板块2015 全年税前经营利润预计仅1500-2500 万美元)，本轮涨价受成本推动的成分较大;

　　3、行业格局决定FMC 成本偏高，提价符合预期：FMC 作为锂深加工巨头，虽坐拥Hombre Muerto 自有盐湖，但实际更偏向一家锂资源的“净需求者”，部分原料需向其他南美盐湖外购;在全球锂价格上行的大背景下，FMC 本轮大幅提价具备必然性及必要性。

　　针对后续锂价格走势，我们认为FMC 大幅提价带来的联动性不可忽视，但归根结底是“果”而非“因”;基于强势下游需求、供应扰动及新增供给进度，我们维持此前对2015 下半-2016 年碳酸锂、氢氧化锂价格的乐观预期。拥抱需求高成长，全球锂龙头Albemarle(洛克伍德)公布5 万吨远期扩产计划，充实电池级锂盐产能。

　　1、远期规划：Albemarle 计划新增至多5 万吨电池级锂盐产能(氢氧化锂、碳酸锂)，以满足迅速成长的锂离子电池需求;新锂盐厂计划采用澳大利亚-格林布什(泰利森JV)锂精矿;项目规划2020 年投入运营，已启动可行性研究，目前正评估在美国、亚洲等地建厂的可能性;

　　2、对冲智利风险：此前2015 年7 月，Albemarle 已启动智利La Negra 2 万吨新锂盐厂(电池级碳酸锂)试生产，计划2015 Q3 实现规模化生产，2016年走完试样程序启动放量;但受困于环评许可，公司至今尚无法扩大在Atacama 盐湖的卤水抽取规模，再度延期的风险不可忽视。我们认为，Albemarle 推动本次5 万吨扩产，一方面意在另辟蹊径，对冲在智利无法顺利扩产的风险，另一方面也意在与智利政府博弈，变向施加压力。

　　3、再度印证需求强势，预计2015-2020 年CAGR 10%：我们认为，Albemarle本次针对电池级锂盐的扩产，再度从上游资源商的角度印证全球锂离子电池需求的爆发;我们预计，2015-2020 年，全球锂需求(LCE)将以近10%的CAGR增长至约30 万吨的规模;且在新能源汽车、储能的驱动下，锂二次电池的需求占比将由2014 年的35%大幅升至2020 年的近50%;

　　4、Albemarle 全球锂龙头地位稳固：行业格局方面，相比于深陷矿权法律纷争、止步不前(初级产品为主)的SQM，以及备受成本困扰的FMC，Albemarle在生产规模、技术和人才储备、以及全球业务布局等方面均进一步稳固了其全球龙头地位，加上国内天齐、赣锋等领军企业的崛起，预计2015-2020 年全球锂供应链将出现积极变化，锂行业版本的“中国因素”也将加速体现。