半导体、电子设备：蓝宝石在消费电子应用上受挫 荐1股

半导体、电子设备：蓝宝石在消费电子应用上受挫 荐1股

2014-10-08 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：陈勤意

事件蓝宝石制造巨头、美股市场中的苹果概念股GTAdvancedTechnologies(纳斯达克交易代码：GTAT)本月6日意外提出破产保护申请。当日GTAT股价暴跌，从前一交易日的11.05美元狂跌至0.8美元，跌幅超过92%，市值一日蒸发掉14亿美元。

评论此前投资者对GTAT与蓝宝石持乐观态度的缘由：2012年，苹果在推出的iPhone5手机中率先使用蓝宝石作为摄像头保护盖板；在后续推出的iPhone5S手机中，Home键也使用了蓝宝石盖板。

根据与苹果去年11月达成的协议，GTAT将为苹果提供“低成本、大批量的蓝宝石材料制造服务”，苹果则向其预先支付5.78亿美元用于相关开支。我们认为此次GTAT无预警申请破产保护，与当初协议中的对赌协议有关。

问题不在成本，也不在蓝宝石长晶的良率：苹果上个月发布的最新iPhone6并没有如同外界预期的那样采用蓝宝石屏幕。市场普遍认为问题在于良率(长晶以及切磨抛)与成本，然而真实问题是在整机的跌落测试一直没能通过。直到八月中(离新机发布日一个月不到的时间)，量产前的最后一次测试仍无法通过，苹果只能暂停蓝宝石盖板的采用计划。成与不成的关键在于在蓝宝石(非大猩猩玻璃)盖板上镀膜。

破产保护后的GTAT，可能被亚洲公司收购或整并，出发点不一：

国内外蓝宝石同业或是苹果相关供应链对GTAT确实是有兴趣，但是原因不一。国内尚未进入苹果供应链的蓝宝石厂商，或许希望藉由GTAT切入苹果供应链，风险不低。已经在苹果供应链的公司对GTAT感兴趣则或是希望透过帮忙处理烫手山芋而进一步加深与苹果公司的关系，可能是着眼于后续的苹果非蓝宝石订单。

关键问题：消费电子上的蓝宝石应用还在吗？对于产业而言，新零部件的推动是需要大量的研发资金与人力，而有此能耐的手机厂商只有苹果。因此当苹果对蓝宝石采取观望态度后，显示这个暂停已经不是蓝宝石的长晶技术路径或是价格问题。

结论：AppleWatch、摄像头、Home键对蓝宝石的采用趋势，仍是确定的，四季度苹果出货旺季仍是利好相关厂商。现在的问题在于供给端的实质加大以及需求端(LED、智能机盖板)较预期中减少。