申万宏源：关注船舶版块战略性重组机会 坚定看好军工中长期投资价值

　　本周观点：

　　1)近期军工板块迎来全年重要政策时点，十三届全国人大二次会议于上周二开幕，国防预算增速7.5%，国防预算增速符合预期，装备费迎来结构性增长，有力支撑全年装备采购按计划进行；同时军民融合会议预计也将于同期召开，重点关注关键性政策改革进程；

　　2)同时国资委表示积极稳妥地推进装备制造、船舶等领域战略性重组，军工大幕再次开启。中船科技已发布公告收购海鹰集团、【国睿科技(600562)、股吧】积极推进重大资产重组，建议重点关注船舶系、电科系、中航系资产重组进程。船舶系南北合并预期强烈，电科系率低且资本运作平台明确、中航系率70%的目标仍有空间，相关个股重组预期加强。

　　3)军工下游需求和排产同比显着增长，对军工19年行情维持乐观。各军工主机厂年度经营计划均已制定完毕并依计划实施生产，排产同比显着增长，进一步验证军工基本面改善的逻辑。

　　4)军品定价议价实施办法或已正式下发，对于单一采购来源的军品突破成本加成定价模式，引入激励约束利润，下游总装企业议价能力、盈利能力或进一步加强，净利润率有望提升。

　　5)新改革形势下军工产业链将重构，内部将显着分化。定价议价机制改革、武器装备科研生产许可目录的调整、军民融合大步推进的背景下，我们预计下游主机将会充分受益，上游原材料、中游配件会发生明显分化，细分领域产业集中度或进一步提升、竞争加剧，而技术过硬且仍具有军工护城河的企业可把握机遇成为行业龙头，独占细分行业红利。

　　本周重点推荐

　　【中直股份(600038)、股吧】。重点机型放量在即，叠加军改后陆航部队编制扩大，型号研制量产周期与部队扩编采购+替代需求周期完美匹配，同时公司产能充裕，当前估值位于历史底部区间，强烈看好公司未来投资价值，给予本周重点推荐。

　　推荐标的

　　关注业绩确定性强且盈利改善的总装企业，及具有较高技术壁垒、业绩增速高、估值强支撑的个股。2019年一季度，中直股份等总装企业业绩增长确定性强；重点推荐中直股份、中航沈飞、海格通信(5G基站施工+军工高增速)、宝钛股份(业绩反转且加速可持续)、全信股份(剥离非核心业务，成长强劲)。

　　风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。