传媒行业2019年投资策略：低估值背景下的攻守兼备 行业改善叠加情绪拐点

　　2018年年底，板块强势反攻，市场关注度提升，我们认为这仅是“小荷尖尖角”，行业改善带来的投资机会将在2019年得到延续：

　　1、游戏行业：排除版号的短期干扰，预计手游行业未来几年仍将维持双位数的增速，若版号压制释放，有望提升短期行业增速。版号放开时间将决定行业短期增速，总量控制、道德委员会成立改善中长期竞争环境，整体利好综合性品牌游戏厂商，2019年看好两条主线：1)2019年与腾讯合作厂商：完美世界、游族网络，关注凯撒文化、世纪华通；2)业务稳健增长龙头企业：三七互娱、宝通科技，关注吉比特、中文传媒。

　　2、出版行业：纸张成本从2018Q3开始步入下行通道，我们预计这一趋势有望在2019年继续确认，叠加图书延续涨价，我们认为明年行业毛利率有望得到提升。从外部来看，市场无风险利率下行，出版板块的低估值(历史最低以及海外可比优势)及高资产质量，使得我们在2019年重视该板块的配置价值，从财务指标及估值角度筛选，我们建议关注龙头标的：中南传媒、凤凰传媒、山东出版。

　　3、院线行业：我们认为2019年Q1在2018年Q1高基数的情况票房下增速有一定压力，在爆款IP海外片的带动下，后续有望逐季改善，全年预计整体票房增速10%-15%，另外一方面政策指导意见不改中小影院加速出清逻辑，“有效银幕”净增速有望放缓在10%以下，单银幕产出有望迎来拐点，同时，行业整体ROE已处于较低水平，规模经营优势有望凸显，头部影投公司稳定自建下，市占率有望迎来拐点。核心推荐：万达电影、横店影视，关注：中国电影。

　　4、影视行业：精品制作公司估值已至历史底部，监管政策逐步落地，市场情绪也趋近底部，我们认为剧集制作公司基本面底部一定程度上滞后于政策面和情绪面，当前时点上聚焦龙头配置机会，静待基本面改善。建议关注光线传媒、华策影视、慈文传媒。

　　5、其他重点推荐个股：分众传媒、芒果超媒、视觉中国、新经典。

　　风险提示：市场竞争加剧；政策监管风险；用户需求及行业增速不及预期；宏观经济风险；市场系统性风险等。