文旅行业：消费理性化致黄金周增速放缓 三季报龙头有望较快增长

　　2018年10月7日，国家文旅部公布《2018年国庆假期旅游市场情况》，同时各地及部分重点景区也陆续公布了2018年国庆黄金周客流及收入数据。

　　2018年国庆黄金周客流及收入增速均放缓，增速水平降至10%以内。2018年国庆共7天长假，根据中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)测算，本次假日期间，全国共接待国内游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%，国庆客流和收入数据同比增速近年首次降至10%以内。同时，从民航的数据来看，2018年国庆假期(10月1日-10月7日)，民航运送旅客1222.7万人次，同比增长8.7%，增速亦明显放缓(2017年同增14.6%)；平均客座率超过85%。

　　结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判，我们初步预计旅游板块重点公司2018年三季报情况如下表所示。总体来看，我们预计旅游板块重点公司三季报业绩增长约30%，与今年中报增势基本一致，继续维持良好的增长。我们预计主要与权重个股中国国旅(日上上海并表推动，且预计三亚免税店三季度有望继续表现较良好，毛利率提升有望持续支撑等)、【首旅酒店(600258)、股吧】(如家增势良好+出售燕京饭店非常损益贡献)、腾邦国际(预计Q3喜游并表，且俄罗斯业务持续发力)Q3有望较快增长推动，同时宋城演艺、锦江股份等权重股有望持续提供良好业绩支撑。

　　整体来看，2018年国庆黄金周，国内游人次和收入分别增长9.43%和9.04%，增速有所放缓，出境游较为平稳，目的地及出发地多元化。虽然多数一线自然景区增长平稳，但结合我们此前的分析，随着带薪休假的逐渐普及以及居民休假意识的增强以及旅游频次的提高，加上景区高峰期限流的影响以及天气等相关因素的扰动，“十一”黄金周的指示性意义本身在持续减弱。传统一线景区客流的新的增长点更多在于52个周末、淡季客流增长以及暑期旺季的客流挖潜。今年人文景区表现可圈可点，三亚免税店收入增速预计良好，宋城杭州景区及三亚千古情均实现了较好增长，乌镇景区客流增长平稳。

　　与此同时，结合旅游板块重点公司三季报前瞻，权重股中国国旅、首旅酒店、腾邦国际等三季度业绩增长预计有望继续表现出众，锦江股份、【宋城演艺(300144)、股吧】等也有望持续良好增长，进而有望支撑旅游板块三季报持续保持30%左右的较快增长。

　　整体来看，我们建议淡化黄金周数据，因为接待瓶颈的存在，但可以重视行业趋势的不断强化。结合我们对重点公司的三季报前瞻，兼顾布局2019年，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头，国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头，新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头，加盟扩张支撑业绩，目前处于估值低位)；若后续市场风格相对灵活，可兼顾基本面改善较确定，业绩弹性较大的：【三特索道(002159)、股吧】(业绩改善，布局二三四线城市周边休闲游)、腾邦国际(出境游龙头，大力布局新兴目的地&始发地)、众信旅游等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、三特索道、腾邦国际、众信旅游等。

　　(文章来源：国信证券)