传媒行业：电影市场规模很可能减速前行

　　国庆档票房不及预期

　　行业表现

　　本周传媒行业下跌0.02%，在申万28个一级子行业中排名第11，涨跌幅较上周有所下降，相对名次较上周有所上升。本周维持近期观点：半年报披露完毕，传媒行业业绩增速不及预期，行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险，但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避，少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观，具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数上涨0.83%，创业板指上涨0.02%。

　　细分行业来看，子行业涨跌分化，其中营销传播指数走势相对较强(+0.17%)；在线教育指数表现相对较弱，下跌2.11%。

　　投资建议

　　国庆档期电影市场遇冷

　　今年国庆期间，超过12部新片上映，张艺谋的新片《影》、开心麻花的《李茶的姑妈》、香港电影《无双》、入围金爵奖的《找到你》，喜剧、动作、文艺，各种类型一应俱全。10月4日今年总票房已突破500亿，比去年提前47天。但国庆期间市场表现并不理想，档期首日票房2.52亿，比去年下降11%，截至6日下午，档期总票房刚刚超过18亿，想打破去年中秋国庆9天假期29亿的纪录已无可能。

　　缺乏爆款大片成硬伤

　　近两年的国庆档，都是是一超多强的影片布局。去年国庆档开心麻花一部《羞羞的铁拳》22亿的票房，就相当于《追龙》《英伦对决》《空天猎》《缝纫机乐队》四部电影的票房和，充实了60%以上的国庆大盘。今年国庆档聚集的影片较少，在原本定档的7部影片中，《悲伤逆流成河》提档一周到了中秋，《找到你》改档一周到了10月5日，而《云南虫谷》则悄无声息的退档至了贺岁。从去年国庆档与今年国庆档的影片评分来看，今年无论是反映影迷群体的豆瓣评分，还是反应普通观众的猫眼/淘票票评分，都较去年有着较大的差距。

　　未来票房增速或将放缓

　　国庆档是一年中的三大主要档期之一，也备受各家影视公司的青睐，今年主要影片的背后都站着业内大公司。其中《影》是乐视影业和张艺谋合作的最后一部影片，这个命运多舛的影视公司下一步往哪里走还是个未知数；《李茶的姑妈》背后站着影视新贵开心麻花，经过此次折戟，影视业务肯定受到不小的影响，新片的开发力度会有所减弱；《找到你》背后是华谊的入局。

　　整体来看，无论是传统的电影大公司还是互联网影视新贵们，在2018年都有不少亮点影片，共同推动着【中国电影(600977)、股吧】年度票房突破500亿元大关，但接下来三个月内，整个电影市场规模很可能减速前行。

　　风险提示：商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险。

　　(文章来源：开源证券)