电力公用行业：冬季燃气保供渐行渐近 标杆电价调整风险基本消除

　　重点推荐天然气板块投资机会，长期看好火电业绩反转及新能源公司装机成长

　　短期来看，进入采暖季后，我国天然气需求将集中爆发，根据我们此前的测算，今年全年我国天然气供给缺口大约为92亿方，天然气价格具有上涨基础。此前，中石油也已经出台了保供期新的定价策略，对于非居民用气中的非管制气，其均衡量部分最高可在基准门站价上上涨40%。长期来看，我国天然气消费量仍将维持较高增速，上游非常规气以及进口LNG将成为未来保供主力，重点推荐LNG接收站即将投产、售气量有望持续高增长的深圳燃气以及拥有优质煤层气资源布局的蓝焰控股、新天然气。我们判断电价调整的风险已经充分释放，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立，重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电和新能源方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力及在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。

　　用电量增速回升，汛期来水较好助力水电出力增长

　　1-8月份，我国全社会用电量4.53万亿千瓦时，同比增长9.0%，增速比17年同期提高1.2个百分点。1-8月份规模以上发电厂发电量4.46万亿千瓦时，同比增长7.7%，其中火力发电量3.29万亿千瓦时，同比增长7.2%，水力发电量7193亿千瓦时，同比增长4.7%。

　　煤炭期、现货价差缩小，电厂耗煤下降趋势明显

　　9月中旬秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价628元/吨，较8月中旬上涨8元/吨，增幅1.29%。19年1月交割的动力煤合约9月19日报价632.2元/吨，较8月底上升了16.8元/吨，增幅2.73%，较现货价升水7.2元/吨。库存方面，秦港库存769万吨，同比增加134万吨，降幅21.10 %；广州港库存220.8万吨，同比减少22.4万吨，跌幅9.21%。电厂煤耗方面，重点电厂最新日煤耗356万吨，环比8月初下降13.2%；6大发电集团最新日耗煤为61.27万吨，环比8月中旬下降17.17%。

　　分省火电点火价差测算

　　从最新一期8月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比有所下降，全国平均电煤价格为522.4元/吨，环比下降1.9%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三，新疆、蒙东和蒙西排名后三且绝对值与其他省份相比显着较低。点火价差排名前三的省份分别为蒙东、广东和海南，均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，陕西、重庆等地点火价差改善较为明显。