电子行业 ：A股电子龙头贵不贵？全球主要市场电子板块估值及成长分析

　　投资建议

　　我们看好A股电子优质公司，估值合理，成长性较好，看好安防、苹果产业链、激光设备、半导体化合物及陶瓷材料，推荐各行业龙头：【海康威视(002415)、股吧】、立讯精密、大族激光、三安光电、三环集团。

　　行业策略

　　各种利空因素叠加，A股电子板块整体估值进一步下移。从过去7年的PE估值来看，A股电子行业PE估值波动范围在27倍到96倍波动。目前A股电子行业估值35倍，估值水平是五年来的最低水平，且已经接近历史低位，向下空间有限。我们分析了全球主要市场(美股、日本、韩国、欧洲、台股及港股)电子板块的估值及成长性，目前A股电子公司PE估值合理，但成长性较好，PEG优势非常明显，龙头公司迎来布局良机。

　　行业观点

　　中国大陆电子行业过去十年保持高速增长，未来增长动能充足：

　　过去十年，受益于全球消费电子的高景气，尤其是智能手机的大发展，A股电子板块营收复合增速达到29.11%，高于同期A股的15.62%；归母净利润复合增速达到33.21%，远高于同期A股的13.56%。中长期来看，新兴市场如5G、汽车电子、VR/AR、物联网、人工智能等给予A股电子公司弯道超车的机会，未来成长动能依然充足。

　　高增长，低PEG，A股电子龙头公司投资价显现：

　　横向来看，虽然目前A股电子行业整体加权PE(TTM)仍高于全球主要市场，但是高PE估值背后有高增速支撑，过去五年前十大市值公司的净利润复合增速达到了32.20%，而同期美国公司仅有11.21%，台湾地区公司为17.70%。按照2018年一致预期，A股电子行业前十大公司PE加权平均为21.81倍，美国为15.89倍，台湾地区为16.09倍，日本为20.39倍，韩国为6.74，欧洲为25.59倍，港股为21.02倍。

　　我们认为，基于未来A股电子公司的成长速度会显着快于全球主要地区电子公司的成长速度，PEG估值法更为合理。根据市场预期分析，未来三年A股电子行业前十大公司的净利润复合增速为30.27%，而同期美国前十大公司的净利润复合增速为13.65%，台股为8.46%，日本为9.06%，韩国为8.57%，欧洲为11.51%。保守假设A股电子行业前十大公司未来三年净利润复合增速为25%，对应中国大陆A股前十大市值公司的加权PEG仅为1.17，高于韩国(0.91)，远低于美国(1.48)，台湾地区(1.85)，日本(2.23)，欧洲(2.32)。据此，我们认为中国大陆电子行业，尤其是行业龙头公司，估值已处于较低位置，中长期迎来布局良机。