京东发布新零售战略资本竞逐 6股迎升机

　　永辉超市(601933) :业绩持续高增长,创新稳步推进

　　永辉超市601933

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：洪涛 撰写日期：2017-08-01

　　成长性:同店销售转正,门店储备充足。

　　永辉超市发布半年报,1H17营收同比增长15.5%至283.2亿,归属净利润同比增长57.6%至10.6亿(扣非后同比增长56.8%),基本符合预期(此前已发业绩快报)。

　　2Q17单季营收增长17.6%(VS 1Q17仅yoy+13.8%),期末门店面积452万平(yoy+17.1%),2Q17新开/新签项目13/32个,期末已签约未开门店224家/183.4万方,储备充足;1H17可比门店销售同比增长0.8%(1Q17微负),其中绿标/红标yoy+11.6%/-0.8%;分品类看,生鲜加工/食品用品营收同比增长15.2%/16.7%基本同步;分区域看,华东(yoy+38.7%)、安徽(yoy+21.2%)、河南(yoy+20.3%)三个次新区快速扩张,华西(yoy+15.3%)、北京(yoy+14.1%)两个成熟/次成熟区平稳增长。

　　盈利能力:短期创新业务增加费用,长期仍处于利润率爬坡周期。

　　1H2017永辉超市综合毛利率比上升0.23pp 至20.44%,生鲜加工/食品用品/服装毛利率同比分+0.09%/-0.05pp/+2.08%。费用率方面,1H17期间费用率整体下降0.48pp至16%。其中销售费用率同比下降0.99pp 至13.42%,主要由于前端人工和租金费用率分别下降0.8pp 和0.2pp;管理费用率同比上升0.7pp 至2.79%,主要由于为搭建等创新业务平台,导致总部人工费用大幅增长(费用率上升0.6pp);财务费用率同比下降0.18pp 至-0.21%。半年经营净现金流入达到26.1亿。短期公司利润水平或因创新业务投入有所扰动,但整体处于盈利爬坡期,净利润率有望从2.5%向3.5%左右持续上行。

　　创新业务业务稳步推进,行业龙头地位稳固。

　　1H2017永辉会员店新开24家至51家,超级物种店新开5家,但依然处于战略培育期,半年亏损0.82亿;下半年达曼国际旺季到来,投资收益确认有望增加(上半年仅确认970万)。预计未来几年公司将进入毛利率提升、费用率下降的经营周期,暂维持17-19年净利润17.95/22.38/27.72亿元预测,对应目前分别34.9/28/22.6XPE。考虑公司行业龙头地位公司,维持“买入”评级!风险提示:生鲜行业竞争加剧;创新业务培育亏损;CPI持续下行。

　　红旗连锁(002697) :继续挖掘周边城市消费市场,积极布局上游产业链

　　红旗连锁002697

　　研究机构：中国银河(601881)分析师：李昂 撰写日期：2017-07-28

　　1.事件摘要。

　　公司于2017年7月25日晚发布2017年半年度业绩报告,2017年上半年公司实现营业收入34.33亿元,较上年同期增长11.79%;

　　实现归属于上市公司股东净利润0.99亿元,较上年同期下降3.56%;

　　实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.98亿元,较上年同期增长10.94%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)四川省经济形势稳中向好,社消品稳步增长。

　　2017年上半年,四川省社会消费品零售总额8312.7亿元,同比增长12.4%;实现商品零售额7158.4亿元,同比增长12.3%。作为以成都为中心辐射周边布局的连锁便利超市,公司销售没有明显的季节性和周期性,受居民购买能力和购买意愿的影响较强。上半年公司营业收入增幅基本接近社会消费品零售总额增速,而经济形势趋稳和零售数据稳步增长将为公司的未来发展注入维稳动力。

　　(二)优化门店布局,积极向周边城市拓展。

　　公司目前已有门店2713家,报告期内新增门店85家。公司当前致力于调整门店布局,并关闭部分长期销售不理想的门店。近年来公司积极向周边城市辐射,受益于地方经济快速发展、消费升级带来的巨大机遇,且现阶段的中小城市超市零售业竞争相对较小,租金、人力等成本相对较低等因素,公司有望借助于多年来形成的网络布局优势,发挥各门店协同效应,实现业绩增长和外延式扩张

　　(三)设立红旗生态,向上游产业链纵向扩张。

　　2017年4月投资新设子公司红旗生态农业有限公司,注册资本1000万元(尚未实际出资)。红旗生态的建立能够减少农副产品流通环节,打通上游供应链,为公司的营业额和盈利能力带来有利预期

　　(四)推进大数据平台建设,实现精细化管理。

　　2017年6月7日,公司红旗云大数据平台正式启动。该平台能将数据资源进行有效的整合和运用,实现运营分析、客户营销、风险管控、外部监管等功能。红旗云不仅有助于公司的精细化管理,还有助于协助供应商提升库存管理效率、满足消费者需要。

　　3.投资建议。

　　我们认为,公司积极调整门店布局、向上游供应链纵向扩张、打造大数据平台等举措,有助于公司保持在西南地区的龙头地位。考虑到公司已有的网络化布局优势和中小城市消费升级带来的机遇,预计2017年整体净利润1.73亿,同比增长19%,对应eps 0.13元,对应47倍pe。

　　4.风险提示。

　　消费回暖不及预期;营业成本增长;零售盈利能力偏低。 ： 共 3 页 首页 上一页 [1] 2 [3] 下一页 末页

　　友阿股份(002277) :毛利显著改善,未来增长值得期待

　　友阿股份002277

　　研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2017-05-10

　　归母净利润同比增长28.63%,13个季度以来增速首次由负转正:2017年一季度,营业总收入为21.20亿元,同比增长19.24%;实现归属母公司净利润1.65万元,同比增长28.63%,增速为2014年一季度以来首次由负转正;销售毛利率为22.07%,毛利率同比上升了2.85个pct.,销售费用率同比下降了0.01个pct.至2.95%,管理费用率同比下降了0.55个pct.至5.15%,财务费用率为-0.24%,同比降低了0.31个pct.。

　　实体零售企稳,百货业务毛利率提升明显:经过过去几年的调整,零售行业已经逐步企稳,从全国零售50强的数据来看,从2015年年初开始,零售额的累计同比增速均在1%左右,从2016年年初开始,零售额累计同比均是下降,而下降的幅度逐步减小,2016年四个季度的零售额累计同比的涨跌幅度分别为-5.2%、-3.1%、-1.9%和-0.5%,而2017年1、2、3月份的零售额累计同比上升17.8%、1.6%和2%。同时分业态来看,公司的百货业务占总营收的87.22%,百货毛利率提升了0.86个pct.至16.21%。

　　参与长沙银行增资扩股提高估值溢价,自有物业价值提供安全边际:公司于4月初拟自有资金不超过2.01亿元参与长沙银行的增资扩股,增资后,公司持有长沙银行的股份为7.42%保持相对稳定,目前,长沙银行已经提交了IPO申请,可享受一定的估值溢价。此外,公司拥有物业包括9家门店(7家营业和2家储备),营业面积60万平方米,按1.5万/平方米计算,物业重估价值为90亿左右,提供了安全边际。

　　盈利预测与投资评级:公司为湖南零售龙头,品牌知名度深入人心,且主营业务毛利率增长明显,综合金融业务有望打造新的利润增长点。预计公司2017-2019年营业收入分别为72亿、79.3亿、87.2亿,净利润为3.5亿、4亿、4.4亿,EPS分别为0.25、0.28、0.31。

　　目前地域性百货行业的PE中位数35倍,给予公司2018年32-35XPE,6-12个月合理区间为8.96-9.8元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　主要风险提示:宏观经济下滑,零售行业复苏不及预期。

　　中百集团(000759) :业绩环比改善,升级调整带来效率提升

　　中百集团000759

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：黄付生 撰写日期：2017-08-01

　　点评事件:

　　公司发布2017 年中报,上半年公司实现收入77.02 亿元,同比下降4.01%;利润总额1.47 亿元,同比增长370.19%;归母净利润1.36亿元,同比增长318.09%,符合业绩预告;扣非后归母净利润-7,506.07万元,同比增长8.02%;经营活动现金流3.6 亿元,同比增长2.95%。

　　投资要点:

　　扣非净利环比改善,增速持续向好。

　　上半年,公司实现收入77.02 亿元,同比下降4.01%,实现归母净利润1.36 亿元,同比增长318.09%。单季拆分来看,2Q2017 实现收入34.1 亿元,同比下降1.25%,降幅小于一季度的6.09%;二季度归母净利润2,877.2 万元,同比增长143.3%,小于一季度的2674%,而一季度净利润的大幅增长原因主要在于公司中江夏中百购物广场的相关资产权益转让,增加了投资收益;二季度扣非归母净利润-7,506.07 万元同比增长8.02%,好于一季度的同比减少2381%,环比增长38%。

　　优化供应链提升毛利率,费用率环比改善。

　　报告期内,公司综合毛利率21.6%,较去年同期上升1.3pcts。按业态分,超市业态毛利率同比增长2.15pcts,百货业态毛利率同比小幅下降0.24pcts;地按区分,主营地区湖北的毛利率同比增加1.27pcts,重庆的毛利率同比增加5.05pcts。同时,公司调整商品结构,淘汰旧商品4005 个引入新商品3996 个;加大了与永辉的联合直采,直采额同比+248.9%;淘汰销售额小的供应商,对销售贡献大的品牌采取直营谈判。

　　期间费用率21.8%,同比增长1.2pcts,单二季度环比下降2.7pcts,较年初下降0.2 个百分点。其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.5%/3.1%/0.3%,同比变化分别为+1.2pcts/+0.2pcts/-0.2pcts,环比-1.8pcts/-0.5pcts/-0.4pcts。报告期内,公司推进谈判减租降租的事项并完成了多家门店降租的工作,大卖场的租赁费呈现下降趋势,其中管理类的租赁费同比大幅下降了50.8pcts。另外,公司还实施百货店和大卖场的节能技术改造,销售费用类的水电费同比下降了4.6pcts。

　　门店规模扩大,经营调整升级,人均劳效有所提升。

　　报告期内,公司旗下仓储超市达到178 家,较年初减少4 家;便民超市达到850 家(其中加盟店97 家),较年初增加38 家;百货店11 家,较年初无增减;电器门店18 家,较年初减少1 家。连锁网点总数达到1057 家,较年初共增加24 家。上半年,公司稳步发展仓储超市,完成15 家网点选点评估;加快发展便利店业态,1-6 月共新增中百仓储卖场1 家,中百超市14 家,中百罗森便利店68 家。

　　公司加大了经营调整力度:仓储公司强化“店中店”,强调战略联盟商户发展;仓储大卖场的生鲜改造全部完成,生鲜类销售额、毛利润同比均有明显增加;新增、改造绿标超市,扩大生鲜经营面积。除此之外,公司还推行“时薪制”,员工配置上更灵活、高效,上半年人均劳效同比提高4.18%;导入永辉全合伙制方案以激励员工,38 家新增门店转为合伙制经营,截止目前合伙制门店总数已达128 家。

　　盈利预测与评级:

　　公司上半年收入降幅环比收窄,扣费归母净利润环有较大幅度增长,下半年随着商品结构、费用、制度多方面的改善有望通过毛利率的提升拉动净利润,经营效率也有望进一步提高。公司与永辉、罗森合作大力发展生鲜、便利店也恰逢其时,通过汲取行业龙头的经验加速靠拢中长期发展目标。我们预计2017-2019EPS 分别为0.11/0.23/0.27,给予“增持”评级,目标价12 元。

　　风险提示:新店培育期拉长,制度效果显现缓慢。

　　天虹商场(002419) :业绩符合预期,业态创新成绩斐然

　　天虹商场 002419

　　研究机构：光大证券(601788) 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-03-13

　　3月9日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入172.73亿元,同比下降0.71%;实现归母净利润5.24亿元,同比下降56.63%,折合成EPS为0.65元;实现扣非归母净利润4.40亿元,同比降低1.64%,业绩基本符合预期。归母净利润大幅下降的主要原因为:2015年公司转让了全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得了投资收益11.4亿元。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入49.61亿元,同比增长4.58%;实现归母净利润1.61亿元,同比下降83.58%。

　　报告期内,公司新开综合百货5家、特许经营百货1家、购物中心1家。截至2016年底,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市。公司拥有综合百货67家(含4家君尚门店及2家天虹特许经营门店),营业面积约200万平方米;拥有购物中心4家,营业面积约32万平方米;拥有便利店157家。公司营收分业态看,百货/超市业务分别实现营收104.05亿元/55.52亿元,同比变化-4.21%/3.61%。报告期内公司综合毛利率为24.16%,同比增长0.59个百分点,其中百货/超市业务毛利率分别为22.77%/23.86%,同比变化0.62/0.61个百分点。报告期内公司期间费用率为20.02%,同比增长0.65个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为18.08%/1.84%/0.10%,同比变化0.78/-0.20/0.07个百分点。

　　我们看好该公司在2017年的表现,主要原因有:1)率先启动互联网营销,转型全渠道零售商。天虹商场从2010年就开始布局电商业务,在零售行业内率先发展互联网销售渠道,2013年9月上线天虹微信公众号,2014年9月微信支付接口正式对外开放,天虹成为首批接入微信支付的九家公司之一。2015年10月又推出“虹领巾”APP,公司现在依托网上天虹、天虹微信、天虹微店、虹领巾APP,已经实现线上线下融合的全渠道销售。2)大力发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市南山区开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市万店通商贸有限公司100%股权,拥有第二个便利店品牌“万店通”,获得了万店通多年便利店运营经验。公司计划2015-2017年在全国开设500家便利店,截至2016年底,已经拥有便利店157家。3)受益于国企改革预期。公司第一大股东是中国航空技术深圳有限公司,隶属于中航工业集团,持股比例为43.4%。

　　我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为0.74/0.82/0.92元(之前为0.74/0.79/0.87元)。公司近年来业态变革和创新值得肯定,我们仍然看好公司的价值,调升6个月目标价至20元,对应2017年27X市盈率,维持买入评级。 ： 共 3 页 首页 上一页 [1] [2] 3