中国首发城市市政基础设施五年规划 受益股一览

　　地下管廊7只概念股价值解析

　　龙泉股份:核电合同惊喜,期待业绩逐步释放

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武,孙伟风 日期：2017-05-08

　　事件 :

　　公司公告与中国核电工程公司就多个核电项目核级不锈钢管件签署采购协议。项目包括但不限于辽宁徐大宝核电厂一期、福建福清核电厂5、6号、河北海兴一期工程、漳州核电厂1、2号机组、海南昌江核电站3、4号机组及廊坊科研后续项目。

　　金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 性, PCCPPCCPPCCPPCCP业务仍有看点 业务仍有看点 业务仍有看点。

　　核电管件为惊喜:据国家能源局规划,预计17年年内开工8台机组。核电管件合同囊括近期主要开工核电项目(AP1000及华龙一号机组),表明公司核级不锈钢管件竞争力强,客户认可度高。从项目规模推算其合同潜在规模应为亿元量级。核级管件盈利能力较强,供货周期可达3年。

　　金属管件提供业务弹性:新峰管业仍处业绩承诺期,16年的亏损致其17-18年累计利润需达1.7亿元,严苛的业绩对赌条款以及正在回暖的下游需求(石化及核电金属管件)为其累计利润承诺提供保护。17年公司已与恒力石化签署金属管件采购协议,推算订单体量可超5亿元,预计于17Q4开始供货。除恒力石化项目外,仅民营项目就还有浙江石化、盛虹石化、恒逸石化等大项目施工,预计公司高压临氢管件仍会有所突破。

　　PCCP业务仍有看点:公司目前PCCP待执行订单规模约20亿元。其中鄂北项目及新疆项目(总计约10亿)由于项目特殊性迄今未开始供货。不过其余于16年年中前所签订的项目已基本开始供货。17年重大在建水利工程投资规模预计达9000亿元,未来重点关注引江济淮、引淖济辽、滇中引水等工程招投标进展。

　　看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 :

　　我国目前多个炼化项目处在建设期,相关需求将驱动金属管件业务利润快速增长;核级管件合同订单落地,长期增长有保障。PCCP待执行订单充沛,多个重大引调水工程有望进入管材招标期。公司新一轮定增底价11.4元,划定投资安全边际。判断17年下半年业绩有望逐步释放,预计17-19年EPS为0.30元、0.35元及0.39元,维持买入评级。

　　风险提示:PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 下一页 末页

　　青龙管业:地处一带一路战略热点区域,17年仍有看点

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2017-04-10

　　事件

　　公司是供排水管道龙头。近期,公司发布年报,2016 全年实现总营收8.25 亿元,同比微幅增长0.81%;归母净利2120.73 万元,同比大幅下降56.32%,扣非后归母净利1769.37 万元,同比下降57.22%。未能完成年初目标,主要是受到有关工程项目施工进度延后、合同推迟进行收入确认延后以及成本费用增加等因素的共同影响。此外,2016 年四季度实现营收3.4 亿元,同比增长25.97%,环比大幅增长101.84%。

　　订单量急剧变化,成本费用端承压

　　分业务看,公司主要业务包括混凝土管材(营收占比52%),塑料管材(44%),小额贷款(4%)。其中,①混凝土管材毛利率34.80%,同比上升1.75 个百分点,主要原因是2016 年新签订单大幅增加,合同金额15.3 亿,增幅252.53%,销量457.55KM,同比增长40%,同时产量也大幅增长88%。②塑料管材毛利率24.29%,同比下降5.55 个百分点,主要原因是订单大幅减少,合同金额5.05 亿元,产销量均下滑25%,分别是3.4 万吨、3.67 万吨。订单此消彼长,导致业务结构微变,塑料管材营收占比降幅超5 个百分点。

　　分区域看,西北(营收占比78.33%),华北(20.34%),华中(1.33%)。其中,华北业务涨幅明显,达到35.6%;华中业务逐年大幅下降,2016 同比减少38%。主要原因是;西北业务下滑近4%,而去年是增长12%。公司立足西北,一直致力新市场开拓,但近年来华北、华中业务波动较为明显,或因为供排水管道行业特殊性异地扩张有一定难度。

　　成本费用端承压,一是原材料价格上涨,公司原材料在成本中占比达到70%,主要产品PCCP、PCP、BCCP、PVC 等管材原材料一般为钢材、水泥和塑料树脂,2016年水泥、钢材价格均有回升。二是期间费用上涨明显,其中财务费用大幅上涨41.6%,主要原因是贷款利息增加及同比银行存款受益下降。管理费用增长6.87%,主要是研发支出增长近95%,中介费、办公费等均有所增加。销售费用增长2.39%,主要是投标服务费增长114%。

　　手握优质客户资源,地处一带一路+西部大开发战略热点区域,17 年仍有看点

　　公司通过投标中标承接业务,业务模式决定资源依赖性,需要突破体制壁垒,公司原隶属宁夏水利厅,多年来积累大量优质资源,根据年报披露信息,前五大客户有山西省漳河水利工程建设管理局、新疆昌源水务淮东供水有限公司等。但行业特性决定公司有区域局限性,本地资源优势的同时,却面临异地资源劣势。虽然公司近年来异地业务呈现不稳定,但西北作为公司业务核心区,地处一带一路、西部大开发等战略要地,业务将直接受益基建增长。此外,2017 年政府报告提出,再开工15 项重大水利工程、再开工建设城市地下综合管廊2000 公里以上,且今年是PPP大年,模式渗透率、落地率都在不断提升,公司业绩增量可期,17 年仍有看点。

　　预计公司2017-2019 年EPS 分别为:0.14、0.22、0.25 元。

　　风险提示:西部基建进程不及预期。 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] 下一页 末页

　　金洲管道:盈利创08年以来新低,控制人易主催化转型预期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2017-04-11

　　报告要点

　　事件描述

　　金洲管道跟踪报告。

　　事件评论

　　油气延续低迷,盈利创2008年以来新低:公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等,下游广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。尽管2016年石油天然气价格有所回暖,但是或源于油气管道投资建设复苏相对滞后,2016年全年石油和天然气开采业固定资产投资同比大幅下滑31.90%,充分印证油气管道终端需求尚未实质性回暖。受制于油气需求低迷以及联营企业中海石油金洲管道亏损较大影响,公司2016年盈利显著恶化,全年实现归属上市公司股东净利润仅0.60亿元,同比大幅下滑37.02%,业绩创2008年以来新低。

　　控制人变更,催化长远转型预期:公司近期变更实际控制人,且公告后期寻找符合公司发展的标的以改善资产质量,不排除未来一年内调整公司主营业务,均彰显公司未来长远转型预期。具体来看,公司原控股股东金洲集团从2013年以来不断减持,2017年4月7日金洲集团将其持有的4701.57万股股票(占股本比例9.03%)协议转让至霍尔果斯万木隆投资公司,同时公司部分董事和高管转让574.88万股股票(占股本比例1.11%)至万木隆投资,至此,万木隆投资成为上市公司的大股东,孙进峰、封堃和李巧思成为公司实际控制人。此外,公司终止收购军舰相关业务资产重组计划,前期拟收购从事船舶总体建造、船用设备制造、船舶系统总成和在役舰船装备技术保障等相关业务标的资产,从而拓展业务至军舰制造等领域,尽管公司近期终止本次重大资产重组,但是未来不排除中长期继续转型重组的可能性。整体而言,传统主业羸弱态势之下,公司变更实际控制人同时终止前期资产重组计划,后期转型领域较为广阔,从而助力推升公司估值上行空间。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.12元、0.17元,维持“买入”评级。 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] 下一页 末页

　　纳川股份:增发完成再启程,新能源战略持续布局中

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-06-16

　　事件描述

　　近期,我们对纳川股份的跟踪如下:

　　事件评论

　　增发完成,控制权集中为后续资本运作打开空间。公司完成非公开发行募资项目,董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301 万股,新增股份于2016 年6 月15 日上市,募集资金3.95 亿元到位。此次权益变动完成后,董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%,控制权得以进一步集中,为后续资本运作打开空间。

　　新能源汽车核心部件市场龙头。公司已完成新能源产业链的一体化布局,从收购福建万润切入核心部件生产领域(动力总成),到设立川流租赁进军物流车市场,再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随着公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接,纵向一体化效应逐步显现,下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。目前新能源车市场新进入者不断增加,行业竞争随之加剧,公司作为新能源核心部件生产商,具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础:一是布局起点高, 作为动力总成龙头,万润有望优先整合行业资源,加速产品覆盖,向其他核心零部件领域延伸,率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商;二是产业链支撑,下游B 端和C 端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。

　　管材业务将迎拐点复苏。1 季度管材销售已出现明显好转,随着基建升温和PPP 项目落地的加快,公司订单的获取速度和释放速度均有望加快,从而带来管材收入的持续增长。同时,公司管材布局重资产特征明显,固定费用较高,随着收入回升,业绩增长速度将快于收入增速。预计公司2016 年管材业务将迎来复苏,业绩贡献约5000 万。

　　关注新能源汽车补涨机会。5 月份新能源汽车生产3.7 万辆销售3.5 万辆,同比分别增长131.3%和128%,继续保持高速增长态势;往后, 随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地,市场有望掀起抢装潮, 且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求,公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计2016/2017 年EPS 为0.48、0.64 元,对应PE32、24 倍,买入评级。

　　风险提示:新能源汽车市场增速回落,PPP 项目落地不及预期。 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] 下一页 末页

　　国统股份:PCCP龙头受益景气回升,PPP战略转型迎新机遇

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：黄诗涛,房大磊 日期：2017-05-23

　　公司是国内PCCP龙头,2015年起积极拓展相关业务,卓有成效。现形成了PCCP、地下管廊、地铁管片、塑管等产品序列,材料生产和PPP业务模式,天津、新疆、成都等多地产能布局。未来地下管廊将成为公司重点发展方向。2016年公司收入6亿,其中PPP业务贡献1.6亿。

　　地下管廊PPP市场日趋成熟,公司也到瓜熟蒂落之时:

　　随着入廊费、运维费等相关制度的清晰,万亿地下管廊市场逐渐成熟,而雄安新区和通州副中心有望推行高规格的地下管廊建设,将加快推动地下管廊市场的发展成熟。我们预计雄安新区的地下管廊投资规模将达到千亿,公司背靠中建材集团,在天津设有生产基地,有望受益。

　　地下管廊发展伊始,公司就积极介入,同时和大型建筑央企形成紧密合作,竞争力较为突出。截至2017年Q1,公司已签订PPP项目合同超过30亿,主要是综合管廊和截污工程。公司已签PPP框架协议规模接近140亿,主要分布在河北、福建、安徽、新疆和西藏等地。

　　公司PPP项目收益来源于材料供应、工程管理费和融资利差,综合下来看,PPP业务的杠杆率和ROE高于PCCP业务。因此公司调整发展战略,集中优势参与PPP项目,有利于平滑传统PCCP业务的周期波动性给公司带来的不利影响,贡献新的业绩增量。

　　PCCP回归景气,充足在手订单保障业绩增长:水利建设的大力加码,带来了PCCP自2013年以来的新一轮景气。公司2016年新签PCCP订单超11.46亿元,为13年以来新高(13年5.6亿、14年4.3亿、15年3.1亿);2016年末预收款(2.24亿元)也创新高(同行业其他公司也体现了相同变化)。充足在手订单叠加项目落地加快,保障业绩快速增长。

　　新疆基建水利工程建设加码,公司有望直接受益:新疆固定投资增长空间大,长输水、灌溉和市政地下管网建设需求旺盛,2017年固投规划1.5万亿,主要增量在于交通基建和水利设施。作为新疆管道龙头,公司将受益匪浅。

　　我们观察到2017年以来地方财政收入增长明显,从往年经验来看,地方政府收入的增长对基建投资的增长具有一定的推进作用。基建项目或将加快实施进度。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别0.52、0.87、1.21元,当前股价对应PE分别为61、36、26倍。公司是国内PCCP行业龙头公司,目前充足在手订单保障业绩快速增长;积极拓展PPP项目,已中标多个地下管廊项目,央企背景+产能布局有望使公司显著受益雄安新区地下管廊项目建设,给予“增持”评级。

　　风险提示:新签订单低于预期、项目施工进展低于预期 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] 下一页 末页

　　伟星新材:淡季收入保持高增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-04-27

　　2017年第一季度公司实现营业收入5.52亿元,同比增长+23.55%;归属净利润0.83亿元,同比增长+17.74%;对应每股收益0.11元。预计2017H1归属净利润约为2.5-3.2亿元,同比增长0%-30%。

　　业绩维持高增长,运营效率提升:2017Q1公司营收增速高于去年同期水平(2016Q1为15.28%),一是受益于地产回暖时滞效应,二是在品牌、渠道等方面多年经营开花结果。分业务看,预计2017Q1公司PPR业务增速在25%左右,PE业务增速在10%-20%之间,PPR仍将是公司业绩的主要增长点。受原材料成本上升影响,毛利率环比下降0.96pct、同比下降0.78pct至43.69%。公司运营效率改善,期间费用率为25.34%,同比下降0.72pct,其中销售费用率同比下降0.72pct,主要是扁平化的销售网络已初具规模;此外管理费用率同比下降0.63pct,财务费用率同比下降0.12pct。

　　盈利能力依旧强劲,投资和资产减值拖累增速:2017Q1扣非归属净利同比增长21.7%,与营收增速基本同步,主营业务盈利能力仍旧强劲。除了毛利率有所下滑外,净利增速低于营收增速主要是(1)新设立的股权投资基金亏损786.61万元(投资收益同比减少369.2万元)(2)计提了资产减值损失(同比增长268.09万元),若剔除这两项影响,同比增速约为26.75%。 积极布局新领域,业绩贡献有望显现:积极布局新领域,有效利用原有渠道低成本扩张:(1)与德国安内特合作经营家用净水装置:(2)与5位核心经销商共同设立上海新材料,依托成熟的“产品+服务”模式在核心地区推动家装防水业务,目前处在品牌建设和市场推广期,业绩贡献有望显现。

　　投资建议:维持“买入”评级:公司质地优良,经营能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2017-2019年EPS分别为1.03、1.24、1.49元,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期; ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] 下一页 末页

　　宏润建设:业务结构持续改善,区域龙头加大PPP布局

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2017-04-05

　　基建相关业务结构持续改善,PPP发力高额目标有望实现

　　公司2016年建筑施工业务新承接订单超过100亿元,同增30%,签订商品房销售合同21.97亿元,同增23.84%。轨道交通、地下工程及市政、路桥承接业务占比为85%,业务结构持续改善。去年9月发改委已批复43个城市8600公里轨道交通项目,公司作为区域龙头将继续受益于此。2017年公司计划新承接施工业务150亿元,与16年实际中标额相比增长50%,其中PPP项目60亿元,可见公司在此发力的决心。在政府积极引入社会资本的大背景下,PPP有望引领公司业绩增长。

　　营收小幅增长,毛利率上升

　　公司2016年营业收入87.98亿元,同增3.41%,其中:建筑施工收入56.06亿元,同减9.61%,报告期PPP项目投入金额9.94亿元;房地产业务收入30.72亿元,同增43.21%。主要原因为抓住房地产去库存良好态势,加快销售。17年计划实现销售93亿元,增速小幅上升,预计PPP项目的收入占比逐步增加,若实现公司盈利将显著上升。

　　我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为9.03%,与去年相比上升1.5个百分点。主要原因为PPP项目带动综合毛利提升。

　　期间费用率下降,经营现金流充沛

　　期间费用率4.68%,较去年同期上升1.21个百分点,销售费用与管理费用率基本不变,财务费用同增88.39%,主要是由报告期内利息资本化金额较上年大幅减少以及公司海外房地产开发项目当期发生汇兑损失所致。归母净利润2.33亿元,同比增长10.36%。经营活动产生的现金流量净额同增34%,主要原因为报告期内公司收到已完工BT项目回购款及商品房销售款。

　　收现比基本维持去年同期水平,付现比由去年0.68下降为0.56。

　　非公开发行已受理,助力公司主业拓展

　　公司非公开发行募集12亿资金用于PPP项目的申请已获证监会受理。若募集资金到位,公司的资本实力将增强,该项目预计内部收益率为6%,因此将进一步提升盈利。

　　投资建议

　　公司新签订单持续增长,现金流充裕,资本实力或将提升;发力PPP基建项目,盈利能力有望进一步提升。综上,公司经营情况稳健,我们预计2017-2019年EPS为0.26、0.31、0.36元/股。对应PE为26、22、18倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

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　　隧道股份:PPP+带路助增长,国改预期提估值

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2017-05-15

　　基建行业首家上市公司,国内市政企业龙头:隧道股份前身成立于1965 年,于1994 年登陆上交所,是中国基建行业首家上市公司,上海老牌建筑国企,上海国资委通过上海城建集团和上海国盛集团间接持有公司45.89%股份,是公司实际控制人。公司是中国软土隧道发展的奠基者,主要从事城市基础设施建设的设计与施工,并提供基础设施规划咨询、设计、投资、建造、运营的“全生命周期”服务,位列2016ENR全球承包商第62 位,连续16 年排名中国市政企业榜首,公司2016 年实现营收288.28 亿元,归母净利润16.53 亿元。

　　轨交建设与PPP 助力订单高增,保障未来业绩释放:我国城轨建设需求加速和PPP 的大力推进,为公司业务开拓提供良好市场基础。根据中国城市轨道交通协会数据,截至2016 年末,中国大陆地区在建线路总长5636.5 公里,可研批复投资累计约3.5 万亿元,共有58 个城市的城轨线网规划获批,规划线路总长达7305.3 公里,另外2017 年2 月,国务院印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,提出到2020年,城市轨道交通运营里程达到6000 公里,近三年我国轨道建设力度依然较大。根据《全国PPP 综合信息平台项目库第六期季报》数据,截至2017 年3 月末,全国入库项目共计12,287 个,累计投资额14.6 万亿元。按行业分,市政工程和交通运输行业入库项目数35.26%/12.3%,合计占47.56%;入库项目投资额项目投资总额的27.63%/29.84%,合计达57.48%,均居行业前两位。公司作为国内轨交建设龙头企业,在上海轨交市场份额达40%,占据全国现代有轨电车市场份额超6 成,公司2016 年加大PPP 业务开拓力度,施工和设计业务累计新签订单487.29亿元,同比增长33.98%,投资业务新签订单139.13 亿元(PPP 占95%),同比增长2816.77%,施工业务订单中由投资业务带动的施工部分约108亿元,轨交建设巨量市场及PPP 的推进,助力公司新签订单总量高企,保障未来业绩释放。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价13 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为12%、12%、10.52%,净利润增速分别为18.14%、22.12%、15.45%;公司是隧道业务龙头,PPP 业务快速增长助力公司盈利能力增强,公司“两外”市场战略打开成长空间,同时搭载国改春风,有望成为国企改革主题下标杆企业;看好公司PPP 业务+两外市场(一带一路)+国企改革,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为13 元,相当于2017 年的动态市盈率21 倍。

　　风险提示:PPP 项目落地低于预期,两外市场开拓低于预期,国企改革低于预期,利率上行侵蚀公司投资类项目利润空间等。 ： 共 9 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9