核电装备国产化再获突破 五股

　　应流股份:铸锻一体化,基础零部件王者归来

　　应流股份603308

　　研究机构：申万宏源分析师：曲伟 撰写日期：2017-02-15

　　应流股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买广大机械100%股权。广大机械估值105,000万元,其中发行股份47,088,456股、支付现金13,177.50万元;同时拟向特定对象皖开发投、汇信金融等9名投资者发行股份募集配套资金不超过74,677.50万元。购买资产和配套融资价格均为19.5元/股。

　　公司承诺17-19年利润超过3亿元。广大机械主要生产合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件,产品广泛用于高铁、风电、船舶、核能、冶金、矿山、石油化工、航空航天等领域。公司承诺16-19年净利润分别不低于6000万、8000万、10000万、12000万元,如果17-19年累计净利润超过3亿元,视同完成业绩承诺。广大机械高温合金项目17年投产,根据在手订单预测17-19年分别将为公司带来7700万、12800万、19200万元收入,有力保证了对赌业绩的完成。

　　公司将进一步拓展业务范围。此次配套融资募集资金除了用于支付收购对价外,将分别投入2.5亿用于航空航天、高铁用模锻件项目和大型发电、舰船、航空等装备关键零部件项目,此两项项目建设期1.5年,预计建成后将为公司带来1.7亿/年的净利润(不算入对赌业绩中)。

　　此次收购是应流迈向国际领先的专用设备高端零部件提供商的一个战略布局。应流以铸造工艺为主,而广大机械主要工艺为锻造,铸锻为金属成型的两种最主要的工艺。高端装备的零部件通常既有铸件也有锻件,能提供综合性产品的零部件厂商更具优势,应流通过此次收购快速切入锻件市场。

　　收购协同效应明显。双方将为各自客户提供更多样化的产品;广大机械拥有三级保密、武器装备资质,而应流在军品领域也有布局,双方共享人脉市场资源;双方都从事金属成型工艺,都有熔炼、热处理等相同工序,可以技术共享,不同工艺融合更有利于技术协同进步。

　　下调盈利预测,维持“买入”评级。由于16年核电审批招标低于预期,分别下调16、17年净利润18.6%、16%,预计应流16-18年净利润分别为0.7亿、1.93亿、2.77亿元(不考虑收购),对应摊薄PE分别为129、46、32倍,维持“买入”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　台海核电:业绩增长符合预期,拓领域提能力静待行业回暖

　　台海核电002366

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-04-19

　　业绩增长符合预期:公司4月16日发布16年报及17年一季报,16年实现营收12.1亿元,同比增长207.47%;实现归母净利润3.92亿元,同比增长2131.14%。

　　17Q1实现营收4.31亿元,同比增长69.98%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。业绩连续增长的原因,一方面是公司拓宽业务领域,延伸核电价值链,收入来源大幅拓展;另一方面,公司运营能力提升,有效控制成本,利润率大幅提升。此外,德阳万达重型机械设备公司从16年9月开始并表,对业绩也有增厚作用。

　　核岛主管道龙头地位确立,开发新业务提高公司竞争力:公司是核岛主管道龙头厂商,16/17年招标的宁德、漳州、昌江6台机组主管道订单全部由公司摘得,龙头地位不可撼动。针对近年核电开工率低,主管道业务承压的情况,公司利用铸锻件领域的强大技术实力,延伸企业价值链,一方面向核岛其它铸锻件业务扩展,另一方面积极探索非核电力、造船、冶金、石化、海工等领域业务。

　　公司经营水平大幅提升,盈利能力上,16年毛利率达到57.19%,增长7.76%,ROE增长22.91%;营运能力上,存货、应收账款、流动资产及总资产周转率都有提升;偿债能力上,速动比率、流动比率、资产负债率提升,偿债能力进一步增强。

　　核电走过最低谷时期,今年或迎转折年:16年我国核电行业进入最低谷,没有一台核电机组开工建设。今年AP1000首堆虽在热试中遇到问题,但年内发电仍是大概率事件,有助于提升监管层信心,为后续机组开工奠定基础。根据我国《核电中长期发展规划》,2020年要达到在运及在建机组装机容量8800万千瓦。按此规划推算,今年开工8~10台机组已是最后时点。年初能源局文件计划推动8台机组开工,我们预计,核电今年开工可能性大,核电设备企业业绩有望迎来底部反弹。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.49、25.63、30.81亿元,净利润分别为7.83、9.24、11.86亿元。公司已成长为核电铸锻件优势企业,业务也拓展到石化、冶金等非核领域,增长空间广阔。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为63元。

　　风险提示:核电回暖不达预期,行业竞争加剧 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　江苏神通:核电产品毛利率提升显著,无锡法兰业绩稳健

　　江苏神通002438

　　研究机构：国联证券分析师：马松 撰写日期：2017-03-24

　　在建工程大量转固,折旧费用负担有所增加报告期内,核电配套设备及环保设备生产基地项目的在建工程结转固定资产,从而导致公司期末固定资产金额上升至4.85亿元,较上一个报告期期末余额净增加2.35亿元,占总资产比例由2015年的14.21%上升至2016年的24.89%。本次转固的在建工程项目主要包括房屋及建筑物的2.15亿元以及机器设备的3,191.59万元。按房屋、机器设备折旧年限分别为30年与8年的假设条件,根据公司的折旧方法,预计每年将增加公司折旧费用约1,060万元,占公司2016年归母净利润的20.55%。

　　财务费用短期上升明显,有望通过定增募集资金得到有效缓解报告期内,公司期间费用总体上控制合理,其中,销售费用6,213.51万元,同比增长24.14%,增幅低于营收增速;管理费用9,748.34万元,同比增长46.12%,与营收增速大体保持一致。值得注意的是,报告期内公司财务费用由2015年的-7.68万元迅速增长至1,197.63万元,费用主要来自利息支出的1,159.68万元。财务费用的高增长主要为公司收购无锡法兰时大量新增的短期借款所致,目前公司短期借款账面余额为1.39亿元。考虑到公司2016年非公开发行股票募集资金的使用计划之一即使用募集资金7,500万元偿还银行贷款及补充流动资金,我们预计今年公司财务费用压力将大幅下降,有望进一步提升净利润水平。

　　核电事业部新增订单稳健,产品毛利率大幅修复随着在手订单逐步进入执行期,核电业务收入与盈利水平较2015年显著好转。报告期内,公司核电行业实现营业收入1.96亿元,同比增长57.05%;毛利率增长至46.88%,较上年同期大幅提高9.73个百分点,毛利率水平已接近行业景气度高点时期。我们认为,毛利率的有效修复表明公司高端核级阀门产品比例提升明显,产品结构得到优化。国家能源局于近期发布的《2017年能源工作指导意见》中提出,2017年年内计划开工核电机组8台,并扎实推进三门3-4号机组,宁德5-6号机组、漳州1-2号机组、惠州1-2机组等项目前期工作。按照《指导意见》,预计2017年至2018年公司核电阀门业务将迎来营收确认的首轮高峰,业绩高增长值得期待。

　　报告期内,公司核电事业部新增订单3.26亿元,虽低于2015年的4.14亿元,在2016年全年无新审核机组的行业大背景下取得如此成绩实属不易,彰显出公司在核级蝶球阀、核级法兰等领域不可撼动的王者地位。

　　无锡法兰业绩兑现理想,2017年有望超预期无锡法兰营收增速稳健,报告期内实现营业收入2.06亿元,实现扣非后归母净利润2,465.26万元。由于其业绩承诺为2015年至2017年累计实现扣非后归母净利润不低于6,000万元,按年均2,000万元计算,无锡法兰2016年业绩兑现情况较为理想。另一方面,由于无锡法兰的下游应用行业主要为核电与石油化工,在核电新机组审批步伐加快以及国际油价回暖的双重利好预期下,我们预计其2017年业绩或将继续超出业绩承诺。新增订单方面,报告期内无锡法兰累计收获订单2.30亿元。

　　维持“推荐”评级公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位,作为国内核电蝶球阀领域绝对龙头,正全力从产品制造商向多元化“制造+服务”方向作战略转型。随着核电新建机组的加速,我们看好公司未来的成长性。预计2017年~2018年EPS分别为0.30元、0.41元与0.49元,对应当前股价市盈率分别为72.45倍、53.15倍与44.14倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度下滑;能源装备领域竞争加剧 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显著

　　中核科技000777

　　研究机构：中泰证券分析师：邵晶鑫 撰写日期：2017-03-03

　　事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

　　公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

　　闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

　　新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。

　　核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。

　　投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　纽威股份:阀门业务好转,核阀及水下阀门取得重大突破

　　纽威股份603699

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2017-04-18

　　事件:

　　公司于2017年4月13日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入204,545.55万元,同比减少4.86%;归属于上市公司母公司股东的净利润为21,948.36万元,同比减少35.85%。

　　年报点评:

　　阀门业务收入降幅收窄,毛利率下降明显。2016年公司持续深入内部挖潜,不断优化公司的管理模式,加大成本管控,提质增效。与此同时,公司也在加大产品技术研发和行业拓展,不断向技术门槛高、产品附加值高、长期被国外同行垄断的行业细分领域进行渗透,并取得了重大突破。阀门业务实现营收19.63亿元,同比下降5.23%,降幅较上期收窄15.48个百分点。公司期间费用率下降1.99个百分点。同时,因阀门行业竞争加剧,公司为积极抢占订单,产品价格有所下降,阀门业务毛利率同比下降6.58个百分点。从今年订单情况来看,行业有所回暖,毛利率有望回升。

　　核阀业务拓展取重大突破,未来增长可期。公司在核电阀门领域相较于同行业竞争对手起步较晚,但是公司凭借过硬的技术能力和产品质量,积极参与中广核、中核、国核旗下的核电站项目,获得了客户的广泛认可,在核电阀门领域不断取得重大突破。2016年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元,连续两年获得在建核电项目订单。2016年全年,公司累计承接的核阀订单超1亿元人民币,较2015年取得较大增长,为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础,成为公司阀门业务发展的又一突破口。海外方面,公司紧跟国家“核电出海”的步伐,今年1月,公司与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同,合同金额约为270万欧元。公司已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,积极抢占强劲对手的市场份额。随着核电的发展,核电阀门的需求规模将不断扩大,公司核阀业务未来增长可期。

　　首次获得水下阀门国产化订单,水下阀门或成为增长新引擎。2016年12月,公司与海洋石油工程股份有限公司签订了《海工文昌9-2/9-3/10-3气田群项目水下闸阀工矿产品买卖合同》,合同金额为人民币2,464,000元,正式成为海洋石油工程股份有限公司国内水下阀门的供应商。这是公司首次获得水下阀门的销售订单,同时也是国内水下阀门进口替代第一例。公司将继续在水下阀门的研发投入,形成系列化产品。未来随着海洋油气开发回暖,公司的水下阀门业务有望成为公司增长新引擎。

　　投资建议:

　　我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.42亿元、2.81亿元,EPS分别为0.32元、0.37元,对应P/E分别为52.78倍、45.65倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值)中位数为94.70倍,公司估值仍有一定的上升空间。考虑到阀门行业市场回暖,公司核阀业务取得重大突破,水下阀门获得第一单,我们维持其“增持”投资评级。

　　风险提示:

　　工业阀门行业复苏缓慢;核阀门及水下阀门业务拓展不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6