第二批PPP资产证券化项目将出 五股热情

　　中国交建

　　中国交建:订单充足保障未来业绩 经验丰富

　　中国交建 601800

　　研究机构：广发证券 分析师：岳恒宇 撰写日期：2017-01-05

　　订单充足,金融平台为提供优势

　　公司前三季度新签合同金额为4753.80亿元,同比增长10.10%;新签投资类合同1254.32亿,已超过去年全年。公司设立了中交资管、中交建融、中交基金、中交鼎信等金融平台,形成了在BT、BOT、PPP项目方面的独特优势。公司在投资项目上也有丰富经验,上月刚转让四条公路85%股权。目前PPP文件出台,公司有望赢在起跑线。

　　海外收入稳健增长,公司全球布局能力进一步增强

　　集团入选国有资本投资公司试点,企业发展迎来新机遇

　　今年7月,集团入选7家企业国有资本投资公司试点之一。利用好试点优势,深化改革,转型升级,将为公司实现“全面建设世界一流企业”的发展目标奠定稳固基础。

　　投资建议

　　公司在BT、BOT项目上经验丰富,并设立多个金融平台,形成了在方面的独特优势。近几年,公司海外收入增速不断提高,订单快速增长,加之“走出去”、“一带一路”政策支持与公司“五商中交”战略推进,海外布局能力进一步增强。今年7月,集团入选国有资本投资公司试点,将为公司进一步发展带来新的机遇。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS为1.08、1.19、1.31元,维持公司A股的“买入”评级,同时首次给予公司H股“买入”评级。目前公司A股股价为15.29元人民币,公司H股股价为8.82港元(按当前汇率折算,约为7.90元人民币),公司目前A股市盈率(2016E)为14.1,H股市盈率(2016E)为7.7。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] 下一页 末页

　　天翔环境

　　天翔环境:签订43亿循环产业园框架协议 大平台效应进一步体现

　　天翔环境 300362

　　研究机构：光大证券 分析师：郑小波 撰写日期：2017-03-20

　　事件:公司公告与欧绿保及北京格林雷斯作为乙方与辽宁省营口市签订《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》,项目总投资约为43亿元。

　　第一个循环产业园,单体投资额较大:此项目是公司第一个循环产业园,包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等,项目拟规划占地约2,600亩,总投资约为43亿元人民币,相当于公司15年总营收的8.5倍,体量较大。项目一旦落实,将给公司业绩带来积极影响,且未来有望在其他区域快速复制。

　　与欧绿保集团合作,借助对方的领先技术实力:自16年12月大股东收购德国欧绿保集团旗下再生资源及环境服务业务60%股权后,公司即与对方展开全方位合作。欧绿保一直专注固废处理的各个领域,开创了德国最早的固体废弃物分类收集和处理的“柏林模式”,在固废综合处置及再生利用领域拥有全球领先的技术及项目经验,其在广东、四川、江苏、辽宁、吉林、广西等省市都有一定的市场基础。此次营口循环产业园是公司与欧绿保合作后第一个落地的较大项目,结合了天翔的污水、监测和欧绿保固废、再生资源的各自优势,实现强强联合。

　　四川省外第一个大项目,成功实现异地扩张:这是公司在继成都简阳、德阳等省内市场拓展后的首次向省外开拓,成功进入辽宁省,此次项目若顺利实施,将有较强的示范效应,进而推动在其他省份的快速复制。

　　大平台、大市场,协同效应逐步得到印证:经过一些列的并购整合,公司已拥有在污水污泥、油田环保、环境监测、环境综合治理、固废各子领域从设备-工程-投资运营的全产业链能力。循环产业园在土地的集约利用、能源高效利用、废弃物的再生利用及监测运营管理上较分散式的处置有较大的优势,但同时对企业的综合实力也提出了更高要求。公司的大平台效应逐步得到体现,未来将有更多的综合性的大项目落地,实现快速发展。

　　项目不断落地,维持“买入”评级:维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,我们大环保平台逐步做实,协同效应逐步体现,订单落地明显加快,目标价27.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:水电设备继续下滑的影响,项目推进进度低预期。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] 下一页 末页

　　花王股份

　　花王股份:合纵连横战略清晰 订单放量助力成长

　　花王股份 603007

　　研究机构：平安证券 分析师：苏多永,金嘉欣 撰写日期：2017-01-18

　　平安观点:

　　江苏园林绿化民营高新技术企业,业务结构优化促盈利能力改善:花王股份位于江苏丹阳,2016年8月上市次新股公司2015年营业收入5.39亿元,市政绿化和道路绿化工程收入占比近9成;上市前已对核心管理团队和技术人员做股权激励,高管合计持股约4.18%;2016年4月获高新技术企业资格,享受15%所得税率,同时公司市政(市政园林绿化+道路绿化)项目占比大幅提升,利润率持续改善,至2016年Q3公司净利润率提升至14.97%。

　　合纵连横战略清晰,公司向全国性园林生态综合平台进军:公司业务立足华东覆盖全国,华东、华北区域分别占比61.78%和28.58%,公司通过IPO募投项目将大力拓展华南、西南等地,跨区域发展战略明确;同时,公司近期进行更名和扩展业务范围至生态治理、环境保护和土壤修复,将园林绿化主业向生态环境保护产业延伸,合纵意图明显,公司跨区扩张叠加产业链条延伸战略,将助力公司向园林生态龙头发展。

　　在手订单充足,新签订单爆发式增长,公司进入业绩高增通道。截至2015年末,公司在手重大BT订单约4.33亿元,保障公司2016年业绩;2016年8月以来,公司新签订单及PPP框架协议合计29.7亿元,是公司2015年营业收入的5.51倍,其中14.7亿元施工订单将在2017年集中释放业绩,15亿元PPP订单保守预计2018进入业绩释放周期,巨量新签订单助力公司进入业绩高速增长。

　　城市化建设进程、海绵城市建设及PPP政策红利释放,园林工程企业再迎蓝海。2015年城市化率56.1%,相对发达国家80%比例仍有较大提升空间;同时,海绵城市建设年度投资为园林绿化带来超过1500亿元市场。财政部PPP项目投资额约12.6万亿元,其中82.78%的项目与园林绿化及生态修复高度相关,PPP推进为园林行业带来巨量市场,同时优化商业模式,减轻企业资金压力,预计2017年PPP进入业绩释放大年。

　　盈利预测及投资建议:“小市值、高增长、大战略”公司,首次覆盖给予“推荐”评级。借助受益于城市化建设、海绵城市建设及PPP推进,同时借助自身上市公司平台优势,花王股份新签订单快速放量,2016年新签订单是2015年营收5.51倍,合纵(产业链延伸)连横(跨区域扩张)战略助力公司成长为全国性园林、生态综合平台,公司进入高速成长通道。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.02亿元、8.09亿元和11.69亿元,同比增速分别为11.65%、34.47%和44.47%;净利润分别为0.89亿元、1.20亿元和1.72亿元,同比增速分别为31.6%、34.6%和43.4%,同期EPS分别为0.67元、0.90元和1.29元,对应2017年1月13日收盘价,2016-2018年PE分别为62倍、46倍和32倍,PB分别为6.3倍、5.5倍和4.7倍。花王股份首发前已对核心成员做好充分股权激励,管理及核心技术人员动力充足,保障公司合纵连横战略实施,同时巨量订单将在2017年起集中释放业绩,业绩高增较为确定,首次覆盖公司,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期;固定资产投资增长不达预期;PPP项目推进不达预期;公司跨区域扩张项目落地低于预期;应收账款坏账风险;公司产业链条延伸不达预期等风险。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4