机构：下周具备布局潜力金股

　　兆易创新：有望受益于存储芯片涨价浪潮 买入评级

　　广发证券

　　事件：

　　公司16年实现营收14.89亿元，同比增长25.25%；归母净利润1.76亿元，同比增长11.82%。

　　点评：

　　1.16年公司存储芯片实现营收12.92亿元，同比增长21.7%；MCU芯片实现营收1.97亿元，同比增长55.20%。营收增长主要是由于芯片销量增长，其中存储芯片销量16.86亿颗，同比增长14.14%；MCU芯片销量4578万颗，同比增长58.46%。从盈利情况来看，16年公司产品毛利率为26.72%，较15年下降6.72个百分点。毛利率下滑主要是由于市场竞争加剧导致的占比较高的存储芯片产品毛利率下降幅度较大。

　　2.17年随着NorFlash市场供需结构变化，一方面美光退出NorFlash市场及晶圆产能紧张导致供给较少，另一方面AMOLED、车用及物联网市场加大对NorFlash的需求。Cypress、旺宏等厂商纷纷发出涨价通知，17年Q1Nor涨幅5-10%，随着供需缺口进一步扩大，涨价将持续发生。

　　公司作为NorFlash主要供应商，有望受益于涨价浪潮，在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。

　　3.拟收购ISSI，ISSI产品中DRAM和SRAM的销售收入占比最高，2016年上半年，ISSI的SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位，仅次于Cypress；DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第八位。

　　另外ISSI主要下游应用汽车、工业类市场。公司通过收购ISSI在增厚利润的同时，填补DRAM产品的空白，同时扩充汽车、工业等领域客户。

　　4.在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下，我们看好兆易+ISSI长期发展前景。不考虑增发摊薄，我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.35/2.93/3.74元，对应PE分别为86/69/54。

　　风险提示收购ISSI交易需美国CFIUS的国家安全审查及台湾投审会审查，存在交易审批风险；标的公司业绩承诺不达预期风险；估值过高风险；技术更新换代风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　中集集团：公司多项业务迎来增长 买入评级

　　安信证券

　　事件：中集来福士与挪威签署战略协议，潜在价值2.5亿美元：4月7日下午，在2017中挪商业峰会上，中国来福士与挪威OceanAquafarmsAS公司签署了《挪威深海网箱建造意向书及针对中挪区域水产合作战略协议》，涉及5座HexBox养殖网箱建造，潜在价值2.5亿美元。

　　中集来福士与挪威合作紧密：自2010年以来，中集来福士已向挪威北海交付3座COSL系列半潜式钻井平台，为挪威国家石油服务。同时公司根据挪威极圈气候在原来的COSL系列上进一步设计了GM4D系列，目前3条船都在建，整个产品预计将近40多亿美金。中集集团于2015年收购挪威知名海工设计公司BE，与公司形成中欧互动的研发格局。

　　中集来福士是公司旗下海工企业：来福士是公司旗下专注设计建造高端海洋工程装备的专业化海工企业，已交付十座深水半潜平台和11座自升式平台，在建深水半潜式钻井平台手持订单占全球25%市场份额。公司2016年半年报显示，中集来福士目前在手订单14个，合同金额近40亿美元。公司的HexBox养殖网箱可使三文鱼养殖摆脱峡湾地域限制，逐步走向开放性深海领域，仅挪威就有100座养殖网箱的潜力，目前中集来福士也在研发适合中国水域的网箱，未来具有良好的市场前景。

　　集装箱周期景气回升，公司业绩有望较快增长：公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，主营业务有集装箱、能源和化工装备、海洋工程等，19个产品保持世界第一。其中集装箱业务已连续23年世界第一，全球市场份额50%以上，2017年全球航运业回暖在即，对集装箱需求有明显回升，有利于公司集装箱制造业务的改善。此外，韩进破产导致运力不足，运费价格上扬释放集装箱租赁需求。国家强制要求使用水性涂料，从而增加集装箱价格上涨预期。2017年预计整个行业将有200万箱的集装箱需求，预计带来88万箱到110万箱的公司订单。未来，集装箱价格有望维持在2000到2200美元。

　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年收入增速分别为25.0%、20.0%、15.0%，净利润增速分别为246.9%、20.5%、22.5%，公司作为集装箱龙头企业，业务多元化发展；维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。

　　风险提示：海工业务复苏缓慢；油价上涨不达预期；汇率风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　沱牌舍得：逻辑顺畅类老窖 买入评级

　　安信证券

　　公司当前投资逻辑清晰，类似2015泸州老窖。1)行业维度：白酒行业继续复苏，品牌白酒优势凸显，次高端白酒稳步扩容，优势次高端白酒品牌将积极受益，公司核心舍得单品放量是公司业绩增长主驱动力，中低档酒通过彻底梳理，预计下半年助力可期。2)改制维度：白酒企业中改制最彻底标的之一，天洋入主沱牌集团，通过增资扩股控制公司，导入新的企业文化，营销狼性增强，激发经营活力和效率，大概率逐步兑现改制红利。3)经营维度：

　　管理改善突出，生产端“退养”政策和技改等提升效率，产品及渠道调整得当，销售体系提升明显，销售队伍和经销商信心提升，营销变革效果显著。4)资本运作维度：大股东改制后积极筹划定增，加码白酒主业，理顺股权结构以加强控股权，定增完成后公司业绩释放意愿将显著增强。

　　公司短中期存两大预期差。公司改制后经营改善明显，2016年业绩实现快速增长。公司业绩拐点逐步明朗，在市场关注度已经得到提升情况下，我们认为公司短中期仍存在两大预期差。1)公司沱牌中低档产品能否快速完成新老更替，助力公司全面快速增长，使公司全面迎来拐点，这也是市场分歧的一个重要方面。对于沱牌中低档产品，公司重视程度高，主推“天特优”三款定位明晰新品，凭借品牌和市场基础以及全面升级的销售团队和营销体系，有望达成顺利更替实现增长的目标。2)“品牌+产品+机制(股东)+执行(团队)”四要素组合当中，任意三要素突出都大概率带来企业成功，我们认为天洋入主在四要素方面均有改善，所以有望带来最大超预期，即“天洋无白酒经验，但对公司经营较为成功”。此外，公司产品结构将持续改善，优化生产及聚焦策略将带来经营效率提升，所得税率影响也将逐步降低，利润率提升趋势清晰。

　　17年继续以快抢机遇，高目标凸显狼性基因。公司2017年主营业务收入目标22亿元，其中白酒收入增长目标超60%。高目标表明公司对白酒主业信心足，亦体现天洋企业文化中的狼性基因，这和过去沱牌国企文化截然不同。

　　强力梳理品牌体系、全国范围打造一流销售团队、加强费用投放审核、建立督查机制等方面，均体现了天洋企业力求积极快速、狼性进取的经营文化。

　　我们认为，公司对品牌定位、产品发展及营销等方面的经营方向正确，配合执行力提升，公司经营将呈现出与过去完全不同的发展态势。

　　投资建议：首先我们认为公司市值空间较高，我们预计本轮景气公司有潜力达到40亿收入体量，对应8亿以上净利润，给予20-25倍稳态估值，测算市值空间大。假设定增发行股本6,746万股，预计公司2017-19年摊薄后EPS分别为0.56/1.13/2.00元，给予公司买入-A评级和6个月目标价33.9元，对应2018年PE为30倍。估值催化剂：定增完成；中低档酒更替完成实现快速增长。

　　风险提示：增发进度不确定性从而影响预期；新品销售不达预期拖累报表。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　古井贡酒：新周期勇攀新高峰 买入评级

　　安信证券

　　徽酒格局在“调整-复苏”进程中更加清晰，古井贡酒强力领先成蓝筹。古井贡酒在2013-2016年的白酒行业“调整-复苏”进程中成功穿越周期，收入规模实现跨越，品牌领先优势扩大，成为省内白酒消费升级最受益标的。2016年省内金种子、宣酒和迎驾贡酒相对古井贡酒和口子窖呈现份额下降态势，省内品牌分化还在继续，公司市场份额扩张明显。公司在省内品牌力最近几年不断提升，已经巩固第一位臵并同第二三名拉开差距。2017年春节公司销售再度呈现超预期的增长态势，日销过亿元，是省内大众主流消费升级对品牌力提升的印证，公司已成为名副其实的白酒蓝筹。

　　年份原浆大单品省内绝对领先，结构持续升级。我们测算公司年份原浆销售占比2016年即在70%附近，2016年年份原浆销售规模在40多亿元，按70%省内销售，规模约30亿，超过口子窖和迎驾贡酒整体收入规模，年份原浆大单品在省内绝对领先。结构上看，最近几年连续优化，根据调研反馈估计2017年春节原浆8年及以上产品增长三位数，省外增长也很快，从非省会城市观察，春节消费有明显两个特征：①消费者购买古井产品比例高于上年，②购买5年比例较上年大幅提升，年份原浆消费升级十分明显，反映出公司产品结构的升级。

　　双百亿反映增长前景信心，黄鹤楼调整后进入快车道。公司收购黄河楼酒业后，提出“双品牌双百亿”战略，安徽市场第一，湖北市场第二，河南市场第三，三大战略市场联动，推进战略5.0，深化内部市场化、独立法人制，全面激发员工积极性和创造性。黄鹤楼酒业在全面导入古井企业文化，调整速度快，最近糖酒会已经全新亮相，提出“一年打基础，三年翻一番，五年翻两番”，我们预计黄鹤楼2017年收入贡献十分可观，中期前景亦看好。

　　投资建议：公司管理团队优秀，组织架构先进，销售梯队健全，产品战略聚焦，终端执行有力，外延效果良好。维持买入-A投资评级，6个月目标价61.00元。我们预计公司2017-18年的每股收益分别为2.03元和2.44元，目标价相当于2018年25倍的市盈率。

　　风险提示：省内竞争激烈至销售费用率不良变动；业绩释放节奏受国企改革/员工持股预期影响。

　　片仔癀：费用增高导致年报略低于预期 增持评级

　　安信证券

　　事件：片仔癀12日晚披露年报、2017年一季报及2017年财务预算报告，公司2016年实现营收23.09亿，同比增长22.45%；净利润5.36亿，同比增14.88%。实现EPS0.89元。公司拟每10股派2.7元(含税)。

　　2017年一季报显示，一季度实现营收8.6亿，同比增83.52%；净利润2.26亿，同比增54.37%，实现EPS0.38元。

　　2016年公司期间费用率为20.9%，同比上升3.70pp，销售费用率上升3.1pp是主要原因。公司整体毛利率为48.9%，同比上升1.9pp。

　　同时，公司2017年预算报告披露了今年主要指标，公司预计实现营收同比增长43%以上，实现净利润同比增长10%以上。

　　我们判断去年四季度公司控货、确认较多费用致使四季度及全年业绩较低，但除去此原因，去年二季度末起的终端提价所带来得利润增量将在今年逐渐反映：公司16年6月末起，终端价由460元提高8.7%，至500元。出厂价提价幅度预计比终端价略低，但预计也在5.8~6.4%区间。2016年Q4单季度，主营片仔癀系列核心产品，母公司收入增速为13.55%，利润下降12.23%。我们据此判断去年四季度公司实行严格控货，压制渠道和终端需求，导致公司四季度单季利润下降明显，公司大概率是为了今年再次提高出厂价、终端价而在去年做控货准备。

　　同时，年报披露，Q4管理费用、销售费用同比上涨24.22%、78.74%，我们判断公司因为是国企体制，追求连年业绩平稳增长，公司集中在四季度确认了较多费用。

　　而今年一季度，我们判断渠道需求释放，预计渠道补货增量较明显，且终端渠道对公司未来提高出厂价有预期在，也会在年初一季度采取多备货的方案。因此一季度收入、利润同比均大幅增长83.52%、54.37%。

　　同时，我们对公司提价战略谨慎乐观，三费占比今年可能抬高：公司披露的2017年预算报告，今年实现净利润同比增长10%以上，较一季度54.37%的净利润增幅有较大回落。我们判断可能是因为公司三费今年有较大程度的增长，而侵蚀了一部分利润，其中销售费用、管理费用增幅预计会较为明显。

　　公司提价是基于片仔癀产品原料天然麝香的稀缺性、及公司原材料存货储备充足。公司在四川等省份建有多个养麝基地，从而缓解了原材料紧张带来的产能瓶颈。而片仔癀产品里的麝等原材料持续上涨，对公司成本影响较小。公司2016年年报披露，原材料、商品库存已备足，其中原材料库存7.3亿，占比约65%，同比增长超5%，可极大吸收原料上涨风险，且可能存在着原材料涨价传导至出厂、终端价的预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5