分布式发电市场化试点7月启动 五股引关注

　　阳光电源

　　阳光电源:再推股权激励 业绩中期增长增添持久动力

　　阳光电源 300274

　　研究机构：长江证券分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2017-03-22

　　事件评论

　　再推股权激励,完善内部激励体制。公司曾于2013年首次推出股票期权与限制性股票激励计划,目前首次股权激励计划已度过考核期,且考核期内业绩目标均已良好实现。不过,公司上次股权激励方案涉及范围有限,且目前公司高管及中层管理及技术团队已发生较大变化,如目前高管中除财务总监外,均未在股权激励计划中。此外,公司2015年推出的员工持股计划也将于今年逐步解禁到期。因此,公司此时推出第二次股权激励措施,将有利于完善公司内部激励体制,提升企业生命活力,为后期业绩稳定增长增添动力与确定性。根据方案,本次激励计划拟授予的限制性股票数量为4000万股,占计划签署时总股本的2.83%,其中首次授予3600万股,预留400万股。

　　限制性股票的授予价格为5.26元,激励对象主要为中高级管理人员和核心技术人员,涉及人数达518人。

　　业绩考核周期长,业绩稳定增长增添动力。本次限制性股权激励分四期解锁,每期解锁比例为25%。解除限售的条件为以公司2016年公司营业收入、净利润为基数,2017-2020年营收、利润增速不低于20%、40%、60%、80%,分别对应2017-2020年净利润6.96、8.12、9.28、10.44亿元,年复合增速15.83%。相对较长的激励周期及业绩目标为公司中期业绩稳定增长增添动力。

　　储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。

　　维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为0.52、0.65元,对应当前PE为20、16倍,维持买入评级。

　　风险提示:1.电站开发低于预期 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　拓日新能

　　拓日新能:业绩持续高增长 EPC与电站投资发力

　　拓日新能 002218

　　研究机构：东北证券分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-11-17

　　报告摘要:

　　全产业链布局,保持竞争优势:公司在光伏产业链深度布局,实现了从上游拉棒/铸锭至下游组件以及电站EPC业务的全面覆盖,同时公司生产设备自制率达80%以上,拥有强大的成本控制能力,在行业增速下滑的情况下公司能够保持竞争优势。

　　产能有序扩张,业绩稳定增长:公司拥有5个生产基地,进行产业链的相互配套和补充,在西部的各生产基地拥有当地化的成本优势,保障了产品的竞争力。公司上半年已实现组件产能600MW,光伏玻璃2GW产能已基本改造完成,收入持续提升,保证了业绩的稳定增长。

　　自有电站持续开发,收入占比提升:2013年起公司开始进行自有电站的开发布局,目前总持有电站规模超过220MW,上半年公司电费收入占比已近20%。未来公司将持续进行自有电站开发,每年计划开发光伏电站200MW左右,计划在5年内持有总规模达到1GW,将成为新的业绩增长点。

　　EPC逐步发力,成本控制能力出众:公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,依托于全产业链覆盖的布局,整个EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身进行控制,拥有强大的成本竞争力,同时也能够拥有高于行业的盈利水平。目前公司EPC在手订单充足,也是明年公司重点开拓的方向。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21、0.29和0.37元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。

　　风险提示:(1)电站及EPC业务开拓不及预期;(2)光伏装机量不及预期 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　太阳能

　　太阳能:电站运营与组件销售协同发展 推动业绩大幅增长

　　太阳能 000591

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-03-24

　　投资要点

　　公司近日发布2016年年报,全年实现营业收入43.33亿元,同比增加19.37%;营业利润实现6.80亿元,同比增加40.62%;归母净利润6.53亿元,同比增加38.18%;每股收益0.53元,较2015年下降0.12元;每股现金流-0.28元。

　　光伏电站运营与组件销售协同发展

　　公司光伏电站总装机规模达3.2GW,2016年电站运营上网电量20.80亿千瓦时,实现收入17.42亿元。装机分布在甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙、江苏、安徽、江西等省市。公司在2016年新收购了合计201MW权益的电站项目,电站规模和效益得到提升。

　　2016年组件销售762.58MW,实现收入25.48亿元,同比增加17.24%。

　　央企平台,项目储备充足,已锁定21GW+

　　公司是中节能旗下太阳能板块唯一平台,也是国内A股市场中唯一的主营太阳能发电的央企,获取项目资源优势明显。截止2016年底,公司已在光伏资源较好、上网条件好、收益率高的地区累计锁定了超过21GW的优质太阳能发电项目,占领了光伏资源的制高点,为公司电站持续开发提供了有力保证。

　　携手上能电力,布局能源互联网

　　2016年9月公司与上能电力集团签署《战略合作协议》,双方将在新能源消纳、储能、电力服务等能源互联网领域开展合作,分别利用上能电力在储能电站投资运营优势和公司新能源资源优势,布局能源互联网,有望通过合作改善电力消纳,提高盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:买入

　　公司电站规模持续增加,装机成本下降对冲补贴下调。我们预计17-19年EPS分别为0.55、0.61、0.74元,对应PE分别为26、23、19倍,参照板块可比公司,给予32倍PE估值,对应的价格为17.6元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　光伏补贴资金不能及时到位、并网价格进一步下调等。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　林洋能源

　　林洋能源:大股东大额增持 股权激励充分业绩向好

　　林洋能源 601222

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-15

　　大股东增持完毕,股权激励充分。

　　从2016年3月9日起至今,华虹电子累计增持金额约8522万元。另外,公司进行了第二期股权激励,授予对象包括副董事长、副总经理、中层管理和核心技术(业务)人员,总计约2360万股。其中,智能板块和新能源板块员工占比较多。授予价格4.50元/股,解锁条件为:以2015年净利润为基数,2017年、2018年、2019年的净利润增长比例不低于43%、67%和88%,即绝对数额不低于7.0亿、8.2亿、9.2亿。

　　电表业务看海外,光伏业务布局N型高效电池组件,布局低碳园区。

　　智能电表方面,公司积极推进新产品,布局四表合一和充电桩运营。公司电表海外业务通过与国际巨头兰吉尔战略合作、并购立陶宛ELGAMA以及在巴西等区域布局,获得较快发展。2015年,公司电表海外业务实现收入约500万元,预计2016年实现1亿左右收入,2017年有望实现3~5亿元收入。

　　在光伏板块,公司完成并网装机量约920MW,未来公司将大力布局分布式屋顶项目,每年完成装机约300MW~500MW。另外,公司依托原有280MW组件产能,布局高效电池和组件。公司拟发行30亿元可转换债券,其中,23.3亿元用于320MW分布式光伏,6.7亿元用于建设4条N型单晶双面太阳能电池及组件生产线,年产约600MW,预计于2017年年底投产。公司能效管理平台接共接入约1050家企业,为公司开展工业节能、能源托管和一体化能源站等业务提供客户基础。另外,公司能效平台接入当地工信委需求侧平台,嫁接政府平台并获取相应补贴收入。

　　公司结合分布式光伏,积极推行智慧分布式低碳园区建设,打造标杆示范。公司的连云港经济技术开发区能源互联网项目成为国家能源局首批“互联网”+智能能源示范项目,公司承建的1MWh的储能电站落地,与亿纬锂能签订1GWh储能系统的合作框架协议,电池为磷酸铁锂电池,采用夜充白放模式。

　　维持“推荐”评级。

　　我们预计2016年~2018年,公司EPS分别实现0.32元、0.40元和0.47元,对应24.11倍、19.36倍和16.65倍PE。2016年,公司新增装机约600MW,发电量在17年集中释放。公司能源需求侧业务得到较快发展,有望成为第三大盈利增长点。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　隆基股份

　　隆基股份:单晶龙头 业绩持续高增长

　　隆基股份 601012

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-15

　　公司发布2016年年报,报告期内实现营收115.31亿元,同比增长93.89%,实现归母净利润15.47亿元,同比增长197.36%。四季度单季实现营收30.06亿元,同比下降4.44%,归母净利润4.49亿元,同比增长63.43%、环比增长88.7%。

　　硅片与组件销售放量,收入快速增长:2016年公司实现硅片出货15.18亿片,对外销售9.89亿片,同比增长137.21%;实现单晶电池组件出货2.34GW,其中组件实现对外销售1.85GW,同比增长156.27%。公司目前单晶硅片产能7.5GW,组件产能5GW;2017年底有望实现硅片产能12GW,组件产能6.5GW。公司2017年销售目标为硅片出货19亿片,电池与组件出货4.5GW,产能扩张将为公司带来持续的收入增长。

　　成本持续下降,盈利能力稳定提升:2016年公司毛利率为27.48%,同比上升7.11个百分点;净利率为13.45%,同比上升4.69个百分点,盈利能力提升超出预期。公司2016年度硅片的非硅成本同比下降33.98%,是公司在硅片价格下降趋势下盈利能力提升的主要原因。公司研发投入持续提升,非硅成本尚存在较大下降空间,保证公司盈利能力的稳定提升。

　　高效单晶趋势确定,电站业务有望成为新的增长点:单晶替代持续进行,转换效率的提升与成本下降始终是光伏行业发展的核心,高效单晶市场份额有望进一步提升。EnergyTrend的数据显示国内单晶市占率已由2015年的15%提升至2016年的27%,预计2017年将超过35%。公司2017年将把产业链进一步向下延伸,推进光伏电站的开发,带来新的业绩增长点,同时可以消纳自身组件产能,缓解行业波动的影响。2017年公司电站建设目标为1GW。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为1.01、1.28和1.56元,对应PE分别为15、12和9倍,维持买入评级。

　　风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6