中国核电技术出海望加速 五股

　　应流股份

　　应流股份:铸锻不分家 共同开拓高端制造

　　应流股份 603308

　　研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2017-02-20

　　公司拟收购张家港市广大机械锻造有限公司,并募集资金用于广大机械航空航天、高铁等大型装备用高精模锻件项目、大型发电、舰船、航空等装备关键零部件项目和新材料研发中心项目。

　　收购广大机械 铸锻不分家

　　2017年开年公司发布公告拟收购广大机械。广大机械是国内唯一一家具备从锻造到精加工最终形成零部件的全流程技术的民营企业。其产品应用于高铁、风电、船舶等领域,拥有如中国中车、中国传动、西门子等优质客户,是民营企业中的龙头。2016年广大主动降低低端产品供应,积极布局高温合金项目,以实现向高精尖产品领域转型。此次并购最大的看点是补充了公司在锻造方面的生产能力,实现铸锻一体化,同时在技术、客户、生产流程等方面形成协同效应。公司现有的GE等客户对锻件也有较大需求,对公司收购广大机械后的锻件生产能力也充满期待;公司和广大机械都在布局高温合金材料,高温合金在航空发电机、核电、燃气轮机领域有很大的市场空间,预测未来十年仅航空发动机高温合金需求就超过30万吨,广大机械预计2017年将有3000吨生产线投产,其并入无疑将强化公司在军工领域的实力。

　　产业链延伸--待核电核准加速 乏燃料后处理市场地位难撼动

　　由于传统主业(石油化工、矿业、工程机械)附加值低,增长空间不大,公司在未来将主打核电、航空等高端制造领域。公司是国内仅有的三家具备核一级主泵泵壳资质的企业之一,是主要的主泵泵壳供应商,同时公司在核电领域进行产业链延伸。2016年上半年公司与中国核动力研究设计院联合研制的“第三代核电站核岛主设备金属保温层”通过鉴定,建成了国内第一条中子吸收材料产业化生产线,同时继续开发中子吸收和屏蔽材料、乏燃料格架等核电站后处理市场的新材料。2016年核电机组零审核对公司主泵泵壳和金属保温层的订单有一定的影响,这方面业绩的释放要关注核电核准速度。但是核电站后处理领域不受核准的影响。目前核废料处理需求比较紧迫,现有的乏燃料贮存水池的储存量已接近饱和,急需大规模乏燃料后处理设施建设,而且未来随着四代核技术的研发拓展,核废料有望变废为宝,成为四代机型核燃料继续发电,在这过程中中子吸收材料在乏燃料的运输和贮存都扮演了重要的角色。公司目前是国内唯一一家具备中子吸收材料产业化能力的企业,而全球范围内仅有两家。随着国产化替代,公司有望包揽国内全部中子吸收材料的订单,而且目前有国际企业来询价。专家预测,一个核电机组的乏燃料格架需要20吨中子吸收材料,若以每年6台机组的核准速度,每年中子吸收材料至少120吨,2亿的市场规模。而建一个临时离堆储存库需要600吨的中子吸收材料,市场空间更大。此外中子吸收材料在军工领域的应用也非常广泛,前景无限。目前公司金属保温层、中子吸收材料和乏燃料格架的在手订单已达到3亿多元,而且核能材料方面公司16年未实现收入,因而该领域有望成为公司未来利润增长点。

　　价值链延伸--两机增长首当其冲

　　2016年底公司的外资股东减持完毕,公司的营业牌照也由外商投资变更为内资公司,开始加快军工方面资质的申请进度,这也是公司进军军工领域的前提条件。公司的高端铸件产品均价在3到4万元/吨明显高于市场上铸件均价在6000-7000元/吨,而航空领域甚至能达到千万元级别。所以公司将通过航空发动机和燃气轮机领域实现价值链延伸。公司具备发动机、燃气轮机叶片的生产能力,在航空发动机方面与中国航空工业展开合作,在燃气轮机方面与通用电气展开合作,并且已经实现中航多个产品批量供货。公司目前两机在手订单已有1亿元,预计能在今年开始贡献收入。考虑到未来广阔的航空领域市场,两机业务有望成为增长主力军。 此外,在去年的珠海航展上,公司参展的轻型涡轮发电机备受瞩目,该款发动机由于重量轻可以广泛应用于分布式电源、无人机等领域。预计未来实现量产后也能为公司打开新的市场。

　　投资建议

　　公司在核电领域尤其是核废料后处理市场拥有绝对地位,积极布局航空发电机与燃气轮机等高端制造领域,同时拟收购广大机械实现铸锻一体化强化高端制造能力,我们预计2016/17/18归母净利润为0.91/2.49/3.36亿元,EPS为0.18/0.48/0.65元,给予“增持”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　中国核电

　　中国核电:全年发电量略超预期 机组利用情况有所改善

　　中国核电 601985

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2017-01-06

　　投资要点

　　全年发电量略超计划安排,经营效率有望持续改善

　　据公告,公司2016全年完成发电量870.7亿度,较年初计划850亿度多发20.7亿度,较2015年多发127.8亿度,而据此推算,公司发电设备全年利用小时数为7310,下半年较上半年利用小时数增加约290,机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投运4台核电机组,为发电量增长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道,本年度公司共完成7次大修,实际工期比计划工期提前32天,相当于每台大修机组利用小时数增加110,预计增加发电量7亿度左右,后续随检修水平进一步提高,公司经营效率有望的得到持续改善。

　　三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产,业绩稳健增长可期

　　根据央视新闻报道,截至2016年年底,全球首台AP1000机组-三门核电1号机组热试工作已经完成90%,预计于2017年上半年并网发电,公司作为三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利,我们预计在建9台机组将于未来6年陆续并网发电,2017-2022年公司年均将投运1.73GW 核电机组,至2022年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为2016年底装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,对应增收约48亿元。

　　维持“增持”评级

　　我们预计,2016-2018年公司将实现净利润48.97、61.63、75.13亿元,同比增长29.51%、25.85%、21.90%,EPS 为0.31、0.40、0.48元/股,对应22.96倍、17.80倍、14.83倍。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1号”建设推广进度或不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　台海核电

　　台海核电:16年核电乏力 17年静待释放

　　台海核电 002366

　　研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2017-03-02

　　公司实现营业收入124,053.11万元,同比增215.21%;归属于上市公司股东的净利润43,500.78万元,同比增长2373.82%。

　　16年业绩为缺核电贡献

　　公司2016年业绩归功于公司扩大非核级产品市场,产销量大幅增加以及德阳万达并入合并范围所致。公司着力火电、水电大型铸锻件产品市场开发,成为多家火电、水电建设单位的合格供应方;在国际市场上,公司与多家国外客户签订供货合同;但傲娇业绩背后是缺乏核电业务贡献。

　　核电领域蓄势待发

　　2016年核电建设重启没有实质性突破,全年机组零核准,但不影响公司在核电领域的布局。在主管道、主设备项目招投标短缺时,公司积极布局核二三级压力容器锻件市场、以及主设备支撑、机械贯穿件等新产品领域,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备产品。近期国家能源局下发的《2017年能源工作指导意见》中明确年内计划开工8台机组。若以公司近50%的主管道市场占有率,则2017年核电业务将占据主导。

　　扩大生产线应对订单释放

　　公司年初审议通过了使用超募资金建设主管道项目的方案。项目计划建设年产核电主蒸汽管道2套、900t,火电主蒸汽管道2000t和管坯17100t的批量化成套生产线,建设期2年,预计达产后可实现新增年收入2.76亿元。随着国内核电建设加速和“一带一路”战略,以公司的市场地位,有望实现收益。

　　控股股东增持加筑稳增信心

　　公司控股股东台海集团在去年计划自2016年5月3日起12个月内增持公司股份总金额不低于2亿元。截至本月初已完成总额的57%。控股股东增持是对公司未来持续稳定发展的信心、对公司价值的认可。

　　投资建议

　　根据公司业绩快报,调整2016/17/18归母净利润为4.37/8.50/10.61亿元,EPS为1.00/1.96/2.45(原为1.23/1.91/2.49)元,给予“买入”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　江苏神通

　　江苏神通:核电产品毛利率提升显著 无锡法兰业绩稳健

　　江苏神通 002438

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2017-03-24

　　在建工程大量转固,折旧费用负担有所增加报告期内,核电配套设备及环保设备生产基地项目的在建工程结转固定资产,从而导致公司期末固定资产金额上升至4.85亿元,较上一个报告期期末余额净增加2.35亿元,占总资产比例由2015年的14.21%上升至2016年的24.89%。本次转固的在建工程项目主要包括房屋及建筑物的2.15亿元以及机器设备的3,191.59万元。按房屋、机器设备折旧年限分别为30年与8年的假设条件,根据公司的折旧方法,预计每年将增加公司折旧费用约1,060万元,占公司2016年归母净利润的20.55%。

　　财务费用短期上升明显,有望通过定增募集资金得到有效缓解报告期内,公司期间费用总体上控制合理,其中,销售费用6,213.51万元,同比增长24.14%,增幅低于营收增速;管理费用9,748.34万元,同比增长46.12%,与营收增速大体保持一致。值得注意的是,报告期内公司财务费用由2015年的-7.68万元迅速增长至1,197.63万元,费用主要来自利息支出的1,159.68万元。财务费用的高增长主要为公司收购无锡法兰时大量新增的短期借款所致,目前公司短期借款账面余额为1.39亿元。考虑到公司2016年非公开发行股票募集资金的使用计划之一即使用募集资金7,500万元偿还银行贷款及补充流动资金,我们预计今年公司财务费用压力将大幅下降,有望进一步提升净利润水平。

　　核电事业部新增订单稳健,产品毛利率大幅修复随着在手订单逐步进入执行期,核电业务收入与盈利水平较2015年显著好转。报告期内,公司核电行业实现营业收入1.96亿元,同比增长57.05%;毛利率增长至46.88%,较上年同期大幅提高9.73个百分点,毛利率水平已接近行业景气度高点时期。我们认为,毛利率的有效修复表明公司高端核级阀门产品比例提升明显,产品结构得到优化。国家能源局于近期发布的《2017年能源工作指导意见》中提出,2017年年内计划开工核电机组8台,并扎实推进三门3-4号机组,宁德5-6号机组、漳州1-2号机组、惠州1-2机组等项目前期工作。按照《指导意见》,预计2017年至2018年公司核电阀门业务将迎来营收确认的首轮高峰,业绩高增长值得期待。

　　报告期内,公司核电事业部新增订单3.26亿元,虽低于2015年的4.14亿元,在2016年全年无新审核机组的行业大背景下取得如此成绩实属不易,彰显出公司在核级蝶球阀、核级法兰等领域不可撼动的王者地位。

　　无锡法兰业绩兑现理想,2017年有望超预期无锡法兰营收增速稳健,报告期内实现营业收入2.06亿元,实现扣非后归母净利润2,465.26万元。由于其业绩承诺为2015年至2017年累计实现扣非后归母净利润不低于6,000万元,按年均2,000万元计算,无锡法兰2016年业绩兑现情况较为理想。另一方面,由于无锡法兰的下游应用行业主要为核电与石油化工,在核电新机组审批步伐加快以及国际油价回暖的双重利好预期下,我们预计其2017年业绩或将继续超出业绩承诺。新增订单方面,报告期内无锡法兰累计收获订单2.30亿元。

　　维持“推荐”评级公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位,作为国内核电蝶球阀领域绝对龙头,正全力从产品制造商向多元化“制造+服务”方向作战略转型。随着核电新建机组的加速,我们看好公司未来的成长性。预计2017年~2018年EPS分别为0.30元、0.41元与0.49元,对应当前股价市盈率分别为72.45倍、53.15倍与44.14倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度下滑;能源装备领域竞争加剧 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　中国西电

　　中国西电:充分受益特高压 海外市场稳扎稳打

　　中国西电 601179

　　研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2016-12-08

　　投资要点:

　　我国一次设备龙头企业

　　中国西电是我国特高压一次设备的核心供应商,产品线覆盖交、直流特高压线路,是国内唯一一家交直流并举、拥有一次设备全产品链的输配电设备制造企业。通过与GE合作,二次设备实现突破,产业链进一步完善。 从14年底特高压审批招标提速以来,公司特高压产品大幅提高,有效拉动业绩增长。从特高压的建设角度,今年存在部分线路对设备延期收货的情况,目前公司库存有40%左右是未发货特高压产品,对于2-3条特高压线路。公司目前的在手特高压订单就有100亿左右,常规产品100亿左右,加上海外市场的持续拓展,充分保障公司未来2-3年的业绩稳健增长。

　　特高压设备进入密集交付期 “十三五”持续建设

　　从14年下半年开始,特高压核准速度显著提升,“十二五”期间我国共核准“6交9直”,对应的投资规模约3600亿元。按照能源局的规划,2017年12条治霾专线全部建成,目前线路核准全部完成,而从设备商的情况来看,多条线路存在延期交货的情况,要完成既定目标,我门预计未来两年特高压将进入密集施工,设备大量交付期,对设备商业绩有显著贡献。 而“十三五”期间,特高压建设持续,首先是加快建设“五交八直”特高压工程,其次在2018年以前开工建设“十交两直”特高压工程,加快统一同步电网建设。最后,2020年以前开工建设“十三五”规划的特高压网架加强和完善工程,整个“十三五”期间国网特高压规划总投资将达到3.3万亿元!

　　盈利预测与投资评级

　　我们看好特高压在未来两年的集中交货期对公司业绩的拉动,看好特高压行业的长期发展,公司与通用合作进一步完善产业链,有利于公司成为电力工程总包商,海外市场稳扎稳打,在伊朗、埃及、印尼等地市场逐步进入收获期,在手订单充裕。预计公司2016-2018年的EPS分别为:0.21、0.24、0.29元/股,给予增持评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6