工程机械：看好逆势扩张细分领域龙头股 荐7股

　　事件描述

　　据工程机械协会数据，2017年2月挖掘机销量14530台，同比增长298%，其中，三一重工、柳工和徐工销量同比增速分别为369%、342%和647%。

　　事件评论

　　2月挖机销量大增298%，行业景气开始向土方、起重和桩工机械等领域扩散。2月挖机销量同增298%，呈现加速增长态势，单月销量是去年同期的约4倍，接近2012年行业景气时期同期水平。先行品种挖掘机强势回暖的同时，周期略有滞后的其他产品也正迎来景气加速复苏，2017年1月推土机、装载机和汽车起重机销量同比增速分别为188%、20%和50%，同时，据草根调研反馈，2月起重机、旋挖钻机等设备工作小时数同比翻倍增长，其他设备工作小时数同比也有不同程度增加。在挖掘机高增长之后，土方和起重机械2月销量高增长可能性大为增强，混凝土机械、桩工设备等或也将迎来复苏。考虑到传统工程机械旺季在3-5月份，行业高增长有望持续。

　　基建托底、PPP助推叠加矿山领域发力，需求回暖有望继续维持。相较上一轮周期中的地产需求为主，本轮中地产贡献有所弱化，非地产的基建、PPP、矿山和农村建设成为需求主力。基于四方面因素，我们认为行业需求将继续回暖：1)基建作为逆周期维稳经济措施将继续发力，PPP发力成为基建投资保持较高增速重要推力；2)供给侧改革持续推进，大宗商品涨价推动矿企经营改善，矿山领域大挖需求不断增长；3)“一带一路”持续强催化；4)更新需求逐步释放。行业前期持续去产能，强复苏下留意产能阶段性瓶颈。行业在景气下行期持续去产能，三一重工在11-15年期间员工减少69%。若需求复苏力度继续增强，考虑到短期招工困难及配套件供应不足，供给或成下一阶段行业供需格局重要影响因素，产能不足或将制约销量创新高，不排除出现一定程度的涨价或断货。龙头市场份额逆势扩张，行业回暖阶段业绩弹性更大。产能去化过程中，行业集中度不断提升，龙头企业凭借竞争优势，市场份额逆势扩张。其中，挖机龙头三一重工市占率由2011年的11%升至16年的20%，徐工汽车起重机市占率保持50%以上(16年为53%)，需求回暖阶段龙头受益更多。

　　投资建议：随着基建、PPP和矿山等领域托底加之更新需求增长，行业回暖有望持续至2017年中。看好逆势扩张细分领域龙头以及后周期的高成长性高空作业平台，重点推荐挖机龙头三一重工、叉车龙头安徽合力、起重机龙头徐工机械、高空作业平台龙头浙江鼎力，同时建议关注柳工、中联重科和山推股份。

　　风险提示：1.宏观经济指标大幅下滑；

　　2.基建、PPP项目和矿山等领域投资进度放缓。 ：