建筑：优中选优 兼顾业绩成长与估值 荐4股

　　根据现有53家建筑公司2016业绩快报统计，建筑公司平均归母净利率为7.28%，相较于2015年的6.52%增加了0.76个百分点，2016年建筑整体业绩增长可观。建筑工程企业一般具有较强的周期性和季节性，但在PPP背景下，2016年大量PPP订单加速落地，部分平滑了这种周期性，2016年美晨科技、铁汉生态、岭南园林、文科园林等PPP标的2016年单季度业绩均实现了正增长，且部分个股业绩增幅显著较高。

　　园林工程/市政路桥受益PPP明显，业绩超预期增长

　　已披露业绩快报的建筑公司中，园林工程和市政路桥类公司受益PPP最为显著，营收分别增长38.17%、26.34%，归母净利润分别增长96.27%、61.82%。我们以业绩快报增速超过公司之前业绩预告数定义为超预期增长，53家已公布业绩快报的企业有5家增长超预期，主要为园林工程(东方园林、蒙草生态、岭南园林)和装饰工程(东易日盛、名雕股份)。此外，东方园林和美晨科技已创2015年股灾以来新高，市场认可度高。

　　2016年全国入库项目增长60%，预计今年加速落地

　　截止2016年末，全国入财政部库项目维持60%以上高速增长，自年初的6,997个项目、8.1万亿元，增长至年末的11,260个项目、13.5万亿元。其中已签约落地1,351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。我们预计2017年入库项目将继续保持平稳增长，而项目落地将加速。截止去年12 月末，已签约落地的示范项目363个，投资额达9,380亿元，由于前三批示范项目将于今年9月底前必须完成采购，我们测算在假定三批示范项目按时完成的前提下，2017年9月底前将至少有2.8万亿项目落地。

　　基础设施PPP规范化管理，有望率先试水

　　目前发改委分管基础设施、财政部管理公共服务领域的PPP监管格局已初步形成，且均已建立较为完整的项目库和专家库，未来PPP规范管理将进一步增强。传统基础设施领域PPP项目库共入库15,966个项目，总投资15.9万亿元，下一阶段从交易所层面推动PPP有望率先启动。

　　优中选优，兼顾业绩成长与估值

　　总体来看，我们继续维持PPP在2017年规范发展和分化体现的观点。防风险主基调下财政政策和货币政策整体将更趋谨慎，二级市场监管和再融资预计将进一步趋严，我们继续建议在优中选优兼顾业绩与估值的同时，还应关注公司的再融资能力和资金周转，继续重点推荐中设集团、葛洲坝，适当关注美晨科技、铁汉生态等。

　　风险提示：利率快速上行，PPP项目落地不及预期，PPP证券化及立法推进低于预期等。 ：